Vì sao nâng dự báo lợi nhuận cả năm sau khi quý ba chậm lại?

  • Doanh thu quý ba 2026 của Han's CNC đạt 2,856 tỷ nhân dân tệ, giảm khoảng 6% so với 3,03 tỷ nhân dân tệ trong quý hai; lợi nhuận ròng đạt 587 triệu nhân dân tệ, giảm khoảng 7% so với 634 triệu nhân dân tệ trong quý hai.
  • Citi cho rằng dù quý ba tương đối yếu, kết quả tổng thể ba quý đầu năm vẫn tốt hơn dự kiến của ngân hàng và các khách hàng lớn sẽ mở rộng công suất trong quý bốn. Do đó, Citi nâng dự báo lợi nhuận ròng 2026 thêm 11% lên 2,107 tỷ nhân dân tệ.
  • Citi dự kiến doanh thu quý bốn tăng 13% so với quý trước lên 3,234 tỷ nhân dân tệ, nhưng lợi nhuận ròng giảm 4% xuống 563 triệu nhân dân tệ; tỷ lệ chi phí hoạt động được dự báo tăng từ 14,5% trong quý ba lên 19,7% trong quý bốn.

Vì sao dự báo doanh thu tăng nhưng dự báo lợi nhuận hai năm sau lại giảm?

  • Citi nâng dự báo doanh thu cho 2027 và 2028 mỗi năm 5%, nhưng sau khi tính chi phí liên quan đến kế hoạch khuyến khích bằng cổ phần, ngân hàng giảm dự báo lợi nhuận ròng của hai năm lần lượt 1% và 3%, xuống 3,019 tỷ nhân dân tệ và 4,03 tỷ nhân dân tệ.
  • Theo mô hình của Citi, biên lợi nhuận ròng giảm từ mức dự kiến 19,0% trong 2026 xuống 18,2% trong 2027 và 2028. Tăng trưởng doanh thu vẫn có thể thúc đẩy lợi nhuận, nhưng chi phí bổ sung sẽ bù trừ một phần lợi ích từ việc nâng dự báo doanh thu.

Cơ hội từ thiết bị khoan cao cấp và mở rộng khách hàng lớn đến đâu?

  • Trong 2026, công ty đã nhận đơn hàng 50 đến 60 máy khoan laser siêu nhanh, chủ yếu dùng để sản xuất đế nền loại mSAP cần cho mô-đun quang. Ban lãnh đạo dự kiến nhu cầu sẽ tăng thêm trong 2027, với nhu cầu từ 5 đến 6 khách hàng hàng đầu có thể đạt tối đa 1,000 máy; dựa trên đó, Citi ước tính cơ hội thiết bị có giá trị tối đa khoảng 5 tỷ nhân dân tệ.
  • Ban lãnh đạo cũng cho rằng tình trạng nguồn cung của Mitsubishi Electric tiếp tục hạn chế sẽ khiến một phần nhu cầu máy khoan laser CO₂ chuyển sang các nhà cung cấp khác. Trong ba quý đầu 2026, máy khoan laser siêu nhanh và máy khoan laser CO₂ lần lượt chiếm 4% và 5% doanh thu của Han's CNC.
  • Về khách hàng, Victory Giant Technology chiếm khoảng 15% doanh thu ba quý đầu 2026, còn khách hàng Trung Quốc lớn thứ hai chiếm 5%. Công ty đang tìm cách trở thành nhà cung cấp cho các hãng PCB AI hàng đầu như WUS Printed Circuit và Shennan Circuits; Citi cho rằng nếu đạt đột phá, đây sẽ là chất xúc tác quan trọng cho giá cổ phiếu.

Vì sao giá mục tiêu giảm mạnh khi nhu cầu AI tăng?

  • Citi cho rằng doanh thu Han's CNC tăng chậm hơn đối thủ lớn cùng ngành Daliang Technology, cho thấy công ty có thể đang mất một phần thị phần trong các ứng dụng AI. Đồng thời, ngân hàng dự kiến tăng trưởng lợi nhuận của công ty đạt đỉnh vào 2026 và chậm lại trong 2027–2028.
  • Citi giảm mức định giá mục tiêu của cổ phiếu A từ khoảng 51 lần xuống khoảng 29 lần lợi nhuận dự phóng 2027, đồng thời duy trì mức chiết khấu định giá 50% của cổ phiếu H so với cổ phiếu A. Giá mục tiêu của cả cổ phiếu A và H đều giảm 44%, lần lượt xuống 180 nhân dân tệ và 105 đô la Hồng Kông.
  • Citi duy trì khuyến nghị “Mua” đối với cổ phiếu H và “Trung lập” đối với cổ phiếu A, cho rằng cổ phiếu H có tỷ lệ rủi ro–lợi nhuận hấp dẫn hơn để tham gia vào tăng trưởng lợi nhuận dự kiến của công ty. Các áp lực ngân hàng nêu ra gồm nhu cầu thiết bị PCB AI yếu hơn dự kiến, chi phí linh kiện tăng và cạnh tranh giá do nguồn cung thiết bị gia tăng.