Nhu cầu khách sạn đã phục hồi đến mức nào?

  • Dữ liệu STR cho thấy doanh thu trên mỗi phòng khả dụng (RevPAR) của ngành khách sạn Trung Quốc đi ngang trong tháng 8 và tăng 1% trong tháng 9, sau khi giảm 4% so với cùng kỳ trong tháng 7 do thời tiết bất lợi. Giá phòng bình quân trong cùng kỳ dao động từ đi ngang đến tăng 1%, hỗ trợ sự phục hồi.
  • RevPAR toàn ngành trong cả quý ba vẫn giảm 1% so với cùng kỳ, yếu hơn mức đi ngang trong quý đầu và tăng 1% trong quý hai. Khách sạn hạng sang và bình dân lần lượt tăng 2% và 1%, trong khi khách sạn trung cấp giảm 6%.
  • Goldman Sachs dự báo RevPAR trong nước của Huazhu và Atour trong quý ba sẽ đi ngang đến tăng nhẹ so với cùng kỳ, nhờ nâng cấp khách sạn và các biện pháp giảm tình trạng khách bị phân tán sang khách sạn mới; Jin Jiang và BTG Hotels lần lượt giảm 2% và 1%. Mức nền so sánh cùng kỳ cao hơn khi gần cuối năm, và Huazhu cùng Atour có vẻ có nhiều khả năng hơn trong việc đạt mục tiêu RevPAR đi ngang cả năm.

Vì sao áp lực vẫn tồn tại khi tốc độ mở khách sạn tăng lên?

  • Goldman Sachs dự báo số khách sạn mới của Huazhu và Atour trong quý ba sẽ cải thiện so với từng quý trong nửa đầu năm, còn số khách sạn đóng cửa tương đối ổn định so với quý trước. Tuy nhiên, các nhà vận hành thừa nhận tiến độ mở mới trong chín tháng đầu chậm hơn năm trước, dù vẫn giữ mục tiêu cả năm.
  • Cạnh tranh trong ngành đã khiến RevPAR của các khách sạn cùng cơ sở giảm so với cùng kỳ ở mức phần trăm một chữ số thấp đến trung bình trong vài quý qua. Lợi tức đầu tư của một số bên nhận quyền ở các địa điểm ngoài khu vực trọng điểm không đạt kỳ vọng ban đầu, khiến họ do dự mở khách sạn; thời gian xin giấy phép, phê duyệt và thi công cũng gây chậm trễ.
  • Tính đến cuối tháng 9, nguồn cung khách sạn trong nước có trên 15 phòng tăng 6% từ đầu năm, thấp hơn mức 8%–9% của cùng kỳ năm trước. Việc đà phục hồi mở mới có duy trì được hay không sẽ ảnh hưởng đến đánh giá của Goldman Sachs về mở rộng mạng lưới khách sạn và tăng trưởng lợi nhuận.

Động lực tăng trưởng của Huazhu và Atour là gì?

  • Goldman Sachs dự báo tổng doanh thu quý ba của Huazhu tăng 8% so với cùng kỳ, thấp hơn mức 11% của hai quý đầu. Doanh thu tại Trung Quốc tăng 12%, một phần bị bù trừ bởi doanh thu nước ngoài giảm 10%. Ngân hàng giả định các sáng kiến chuỗi cung ứng sẽ nâng tỷ lệ tạo doanh thu từ khách sạn nhượng quyền và quản lý tại Trung Quốc lên 13,7%, cao hơn mức 13,4% trong quý hai.
  • Dữ liệu theo dõi bán lẻ trực tuyến của Atour cho thấy tổng giá trị hàng hóa giao dịch trong quý ba tăng 60% so với cùng kỳ, thấp hơn mức 77% và 82% trong quý đầu và quý hai. Xét đến chênh lệch 15%–20% từng xuất hiện giữa dữ liệu theo dõi và xu hướng thực tế được công bố, Goldman Sachs ước tính doanh thu bán lẻ tăng khoảng 40%.
  • Goldman Sachs dự báo tổng doanh thu quý ba của Atour tăng 32% so với cùng kỳ, EBITDA tăng 23% lên 842 triệu nhân dân tệ. Do mảng bán lẻ và chuỗi cung ứng có biên lợi nhuận thấp hơn và chiếm tỷ trọng ngày càng lớn, biên EBITDA tổng thể giảm 1.7 điểm phần trăm so với cùng kỳ.

Vì sao tăng trưởng doanh thu của các nền tảng du lịch trực tuyến chậm lại?

  • Goldman Sachs dự báo doanh thu quý ba của Tongcheng Travel tăng 5% so với cùng kỳ, nằm trong khoảng dự báo 2%–7% của công ty. Doanh thu lưu trú tăng 6% và doanh thu khác, chủ yếu từ quản lý khách sạn, tăng 36%, bù đắp mức giảm 4% của mảng vận tải. Sau khi quy định đối với dịch vụ săn vé đường sắt được siết chặt, Tongcheng đang điều chỉnh chiến lược tạo doanh thu từ mảng vận tải.
  • Goldman Sachs dự báo doanh thu trong nước của Trip.com Group giảm 5% so với cùng kỳ, trong đó doanh thu đặt dịch vụ vận tải giảm 30%: công ty điều chỉnh tỷ lệ tạo doanh thu từ khách sạn trong tháng 8 và thận trọng hơn khi quảng bá các dịch vụ giá trị gia tăng như bảo hiểm. Trong khi đó, doanh thu nền tảng Trip.com ở nước ngoài dự kiến tăng 45%, thúc đẩy tổng doanh thu tập đoàn tăng 4%.
  • Goldman Sachs dự báo lợi nhuận trước lãi vay và thuế quý ba của Trip.com Group giảm 3% so với cùng kỳ xuống 6 tỷ nhân dân tệ. Dù khoản lỗ của riêng nền tảng Trip.com tiếp tục thu hẹp, tỷ trọng tăng lên của các hoạt động nước ngoài thua lỗ vẫn khiến biên lợi nhuận trước lãi vay và thuế của tập đoàn giảm 2.1 điểm phần trăm so với cùng kỳ xuống 31,3%.

Goldman Sachs ưu tiên những công ty nào và dựa trên cơ sở gì?

  • Goldman Sachs cho rằng dự báo EBITDA và lợi nhuận quý ba của Huazhu và Atour cao hơn đồng thuận thị trường, dự báo cho hai nền tảng du lịch trực tuyến nhìn chung phù hợp đồng thuận, còn Jin Jiang và BTG Hotels thấp hơn đồng thuận. Trong nhóm cổ phiếu khách sạn Trung Quốc, ngân hàng ưu tiên Huazhu và Atour vì triển vọng mở rộng mạng lưới khách sạn và tăng trưởng lợi nhuận rõ ràng hơn.
  • Goldman Sachs cũng đánh giá tích cực tiềm năng tăng trưởng dài hạn từ việc mở rộng ra nước ngoài của Trip.com Group. Trong ngắn hạn, giá vé máy bay nội địa sau Tuần lễ Vàng nhìn chung đi ngang so với cùng kỳ, còn lượng khách giảm 2%–3% so với cùng kỳ; RevPAR khách sạn từ đầu tháng 10 đến nay giảm 2%–3% so với cùng kỳ. Ngân hàng dự báo mức nền so sánh cùng kỳ cao đối với khách sạn sẽ giảm bớt trong quý tư năm 2026, sớm hơn nửa đầu năm 2027 đối với mảng vận tải và du lịch trực tuyến.