Giá dầu tăng mạnh, vì sao nền kinh tế không chịu cú sốc lớn hơn?

  • Giá dầu đã tăng đáng kể sau khi xung đột Iran xảy ra, nhưng dữ liệu tần suất cao cho thấy tăng trưởng tại các thị trường mới nổi nhìn chung ổn định ở mức cao hơn xu hướng. Dù lạm phát tăng, mức tăng thấp hơn dự kiến và Goldman Sachs cho rằng khả năng lặp lại cú sốc lạm phát kiểu 2021–2022 đã giảm.
  • Một phần tác dụng giảm sốc đến từ các yếu tố tạm thời: chính phủ dùng trợ cấp, thuế và kiểm soát giá để hạn chế giá bán lẻ nhiên liệu tăng, trong khi đầu tư AI bù đắp một phần áp lực lên tăng trưởng; lạm phát thực phẩm yếu và đồng tiền của các thị trường mới nổi mạnh lên cũng làm dịu lạm phát chung.
  • Bản thân cú sốc cũng nhẹ hơn. Kể từ khi xung đột xảy ra, giá dầu thực tế trung bình cao hơn khoảng 25% so với mức trung bình 50 năm; nếu tính cả biên lợi nhuận lọc dầu, mức cao hơn là khoảng 50%, trong khi ở nhiều cuộc khủng hoảng trước đây giá dầu từng vượt gấp đôi mức trung bình dài hạn. Cường độ sử dụng nhiên liệu hóa thạch trong sản xuất giảm cũng làm suy yếu tác động của giá dầu.

Giá dầu tăng thêm sẽ ảnh hưởng đến tăng trưởng và lạm phát ra sao?

  • Goldman Sachs ước tính giá dầu tăng 10% sẽ làm giảm mức GDP thực tế của các nền kinh tế nhập khẩu dầu trung bình 0.2 đến 0.3 điểm phần trăm trong một đến hai năm; nếu mức tăng do cú sốc nguồn cung, thiệt hại tăng lên 0.5 đến 0.6 điểm phần trăm.
  • Nguyên nhân nằm ở bối cảnh tăng giá khác nhau: giá dầu tăng do nhu cầu thường đi kèm hoạt động kinh tế toàn cầu mạnh hơn, có thể bù đắp một phần chi phí nhập khẩu tăng; còn giá tăng do nguồn cung suy giảm gây tổn hại lớn hơn cho tăng trưởng của các nước nhập khẩu.
  • Cùng mức tăng 10% của giá dầu, mức chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tăng trung bình khoảng 0.3 điểm phần trăm trong một năm; ước tính kết hợp giữa các nền kinh tế là 0.1 đến 0.7 điểm phần trăm. Goldman Sachs cũng lưu ý giá dầu vẫn có thể tăng thêm và gây tác động đáng kể.

Những nền kinh tế nào chịu áp lực lớn nhất, và những nền kinh tế nào có thể hưởng lợi?

  • Ước tính kết hợp của Goldman Sachs cho thấy các thị trường mới nổi ở châu Á dễ chịu tác động nhất: mức giảm GDP lớn hơn tập trung tại khu vực này, và tài khoản vãng lai của khu vực cũng thuộc nhóm bị ảnh hưởng nghiêm trọng hơn. Các nước xuất khẩu dầu vùng Vịnh và Kazakhstan là những bên hưởng lợi rõ rệt hơn.
  • Chiều hướng tác động đối với cán cân đối ngoại chủ yếu phụ thuộc vào tỷ trọng xuất khẩu dầu ròng trong GDP. Giá dầu tăng nhanh chóng làm thay đổi hóa đơn nhập khẩu hoặc doanh thu xuất khẩu, và phần lớn tác động lên tài khoản vãng lai xuất hiện trong một đến hai quý.
  • Mức độ truyền dẫn vào lạm phát còn phụ thuộc vào cơ chế định giá nhiên liệu. Tỷ trọng trung bình của nhiên liệu vận tải và dầu bôi trơn trong CPI của các thị trường mới nổi và nền kinh tế phát triển lần lượt là 3,9% và 3,3%, nhưng thuế, trợ cấp và kiểm soát giá khác nhau nên mức truyền dẫn của giá dầu cũng có thể khác nhau ngay cả khi tỷ trọng tương tự.

Nên hiểu các ước tính về cú sốc này như thế nào?

  • Ước tính tăng trưởng đặc biệt nhạy với loại cú sốc, giai đoạn mẫu và cách thiết lập mô hình. Để giảm phụ thuộc vào một kết quả thống kê duy nhất, Goldman Sachs hiệu chỉnh dựa trên tỷ trọng xuất khẩu nhiên liệu ròng trong GDP của từng nước: kết quả hiệu chỉnh chiếm 70% trong ước tính GDP, còn trong ước tính tài khoản vãng lai, kết quả hiệu chỉnh và thống kê mỗi bên chiếm một nửa.
  • Việc phân biệt cú sốc cung và cầu không dễ dàng: Goldman Sachs cho rằng đợt tăng giá này bắt nguồn từ nguồn cung vùng Vịnh giảm, nhưng do tăng trưởng toàn cầu tăng tốc cả trước và sau cú sốc, nhiều phương pháp nhận diện thống kê sẽ xếp đây là cú sốc cầu. Một mô hình thống nhất giúp so sánh giữa các nước, nhưng cũng có thể không phản ánh đầy đủ hoàn cảnh riêng của từng nước.