Vì sao doanh thu tăng nhưng lợi nhuận không tăng tương ứng?

  • Trong quý ba năm 2026, doanh thu của Eyebright đạt 520 triệu nhân dân tệ, tăng 45% so với cùng kỳ và nhìn chung phù hợp với dự báo trước đó của Goldman Sachs là 534 triệu nhân dân tệ. Ban lãnh đạo cho biết tăng trưởng chủ yếu đến từ việc hợp nhất Delta Medical, trong khi doanh số kính áp tròng tăng cũng đóng góp.
  • Lợi nhuận ròng cùng kỳ đạt 83 triệu nhân dân tệ, tăng 8% so với cùng kỳ và thấp hơn một chút so với dự báo trước đó của Goldman Sachs là 93 triệu nhân dân tệ. Công ty cho biết việc quảng bá cả hai nhóm sản phẩm đều cần chi phí bán hàng lớn, vì vậy tăng trưởng doanh thu không chuyển hóa thành mức tăng lợi nhuận tương ứng.

Mảng thủy tinh thể nhân tạo và kính áp tròng đối mặt với những hạn chế nào?

  • Goldman Sachs cho rằng chính sách thanh toán bảo hiểm y tế thắt chặt hơn và việc tạm dừng các chương trình sàng lọc đục thủy tinh thể gây sức ép lên doanh số thủy tinh thể nhân tạo lớn hơn dự kiến trước đây. Cạnh tranh gia tăng trong mảng kính áp tròng cũng hạn chế khả năng mở rộng biên lợi nhuận, làm suy yếu đóng góp của mảng này với vai trò động lực tăng trưởng ngắn hạn.
  • Ban lãnh đạo công ty cho biết việc gia hạn thỏa thuận mua sắm tập trung thủy tinh thể nhân tạo có thể được hoàn tất trong tháng tới. Công ty hiện dự kiến mức giảm giá sẽ vừa phải, nhưng các chi tiết cụ thể vẫn chưa rõ.
  • Goldman Sachs vẫn đánh giá tích cực tác động dài hạn của xu hướng cao cấp hóa thủy tinh thể nhân tạo và tỷ lệ sử dụng kính chỉnh hình giác mạc tăng lên, đồng thời cho rằng lợi nhuận suy yếu hiện nay chủ yếu do chính sách. Tuy nhiên, thời điểm số ca phẫu thuật đục thủy tinh thể phục hồi vẫn chưa rõ.

Goldman Sachs điều chỉnh đánh giá về lợi nhuận và định giá như thế nào?

  • Goldman Sachs giữ nguyên dự báo doanh thu từ năm 2026 đến năm 2028, lần lượt là 1,959 tỷ nhân dân tệ, 2,247 tỷ nhân dân tệ và 2,559 tỷ nhân dân tệ. Tuy nhiên, ngân hàng hạ dự báo lợi nhuận ròng trong cùng giai đoạn lần lượt 9,8%, 9,2% và 8,3%, xuống còn 306 triệu nhân dân tệ, 381 triệu nhân dân tệ và 485 triệu nhân dân tệ.
  • Goldman Sachs hạ giá mục tiêu trong 12 tháng từ 52 nhân dân tệ xuống 48 nhân dân tệ, đồng thời duy trì khuyến nghị Trung lập. Ngân hàng chờ đợi các dấu hiệu rõ ràng hơn về sự phục hồi số ca phẫu thuật đục thủy tinh thể và cải thiện khả năng sinh lời của các mảng ngoài thủy tinh thể nhân tạo.