Dòng tiền vẫn mua vào, vì sao BofA tiếp tục phòng thủ?

  • Trong tuần kết thúc vào ngày 21 tháng 10, các quỹ cổ phiếu toàn cầu ghi nhận dòng vốn ròng 55,6 tỷ USD, trong đó các quỹ công nghệ thu hút 18,8 tỷ USD, cao nhất kể từ tháng 7. Trong khi đó, khảo sát nhà quản lý quỹ tháng 10 của BofA cho thấy mức phân bổ vượt tỷ trọng vào cổ phiếu công nghệ cao nhất kể từ tháng 8 năm 2020; vị thế không giảm đáng kể theo đợt điều chỉnh.
  • Chỉ báo Bull & Bear của BofA giảm từ 7.4 xuống 7.2, nằm trong vùng trung tính: dòng vốn mạnh vào cổ phiếu bù đắp một phần tác động của độ rộng thị trường xấu đi và chênh lệch lợi suất trái phiếu rác mở rộng. Tính ròng, khoảng 30% chỉ số chứng khoán toàn cầu đã giảm xuống dưới đường trung bình động 50 ngày và 200 ngày, vẫn còn xa ngưỡng 88% theo quy tắc mua ngược xu hướng của ngân hàng.
  • Vì vậy, BofA duy trì thế tránh rủi ro chiến thuật đến giữa tháng 11, dự báo chứng khoán, đồng USD và lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ cùng giảm, lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 30 năm tiến về 5% và chỉ số USD giảm xuống dưới 100. Ngân hàng nhận định sức nóng hiện tại của dòng tiền chưa tương xứng với áp lực tiềm tàng lên lợi nhuận.

Vì sao những thay đổi ở Trung Quốc có thể tác động đến lợi nhuận toàn cầu?

  • Chỉ số CSI 300 đã giảm 20% kể từ tháng 6, còn nhóm công nghệ giảm 41%; lợi suất trái phiếu chính phủ Trung Quốc giảm xuống mức thấp kỷ lục 1,6%, trong khi nhân dân tệ tăng lên mức cao nhất bốn năm so với USD. BofA coi sự kết hợp giữa giá cổ phiếu và lợi suất giảm với đồng tiền mạnh lên là tín hiệu giảm phát, trong bối cảnh bất động sản tiếp tục chịu áp lực và người tiêu dùng cùng nhà đầu tư thiếu ý muốn mua.
  • Lợi suất thấp chưa đảo ngược được đà giảm đầu tư bất động sản, trong khi xuất khẩu Trung Quốc tăng 36% so với cùng kỳ và xuất khẩu công nghệ cao tăng 63%. BofA lo ngại Trung Quốc sẽ truyền áp lực giảm phát ra nước ngoài qua xuất khẩu, qua đó đe dọa lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu toàn cầu.
  • Các quỹ cổ phiếu Trung Quốc vẫn ghi nhận dòng vốn ròng 17 tỷ USD trong tuần, cao nhất kể từ tháng 7. Dòng vốn vào và nhu cầu trong nước yếu cùng tồn tại, phản ánh những thay đổi ở các cấp độ khác nhau.

Áp lực AI truyền từ thị trường trái phiếu sang lợi nhuận như thế nào?

  • Chênh lệch lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 đến 30 năm của các doanh nghiệp AI siêu quy mô vào khoảng 130 điểm cơ bản; BofA đưa việc vượt 200 điểm cơ bản vào kịch bản giảm điểm ngắn hạn, khi lo ngại về một sự kiện tín dụng có thể khiến nhà đầu tư giảm đòn bẩy.
  • Chuỗi truyền dẫn là điều kiện tài trợ thắt chặt làm giảm chi tiêu vốn, rồi ảnh hưởng đến kỳ vọng tăng trưởng. BofA cho rằng dự báo chi tiêu vốn 1,2 nghìn tỷ USD của các doanh nghiệp AI siêu quy mô vào năm 2027 có nguy cơ bị cắt giảm; kỳ vọng lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu công nghệ toàn cầu tăng 43% trong năm 2027 cũng sẽ bị ảnh hưởng, dù tốc độ này đã thấp hơn mức 92% của năm 2026.
  • BofA không loại trừ khả năng tăng giá: dự báo đồng thuận của thị trường cho rằng lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ giảm 40 điểm cơ bản và lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu của S&P 500 tăng 15% trong năm 2027, có thể hỗ trợ đà tăng lan sang cổ phiếu vốn hóa vừa và nhỏ. Nhưng 50% người tham gia khảo sát dự báo “không hạ cánh”, 40% dự báo hạ cánh mềm và chỉ 6% dự báo hạ cánh cứng; BofA cho rằng niềm tin vào các kịch bản lạc quan quá cao.

Bên cạnh phòng thủ, BofA nhìn thấy cơ hội ở đâu?

  • Theo góc nhìn đầu tư ngược xu hướng dài hạn, BofA thiên về tăng tỷ trọng trái phiếu chính phủ Mỹ vì lợi suất lũy kế theo kỳ trượt trong mười năm qua của chúng ở gần mức tệ nhất trong một thế kỷ. Ngân hàng đồng thời tăng phân bổ vào những nhóm hưởng lợi khi lợi suất đạt đỉnh, gồm cổ phiếu vốn hóa nhỏ, REIT, tiện ích công cộng và hàng tiêu dùng không thiết yếu.
  • Các quỹ tiện ích và tiêu dùng lần lượt ghi nhận dòng vốn rút 1,6 tỷ và 2,1 tỷ USD trong tuần, đều là mức rút vốn theo tuần lớn thứ hai trong lịch sử, tạo cơ sở về tâm lý cho cách tiếp cận ngược xu hướng. Tuy nhiên, các quỹ cổ phiếu vốn hóa nhỏ của Mỹ ghi nhận dòng vốn rút 7,5 tỷ USD trong cùng tuần; những nhóm này chưa được dòng tiền ủng hộ rộng rãi.
  • Những bước ngoặt quan trọng đối với thế phòng thủ ngắn hạn gồm thị trường trái phiếu Pháp ngừng giảm, hoặc việc cắt giảm chi tiêu vốn AI hay huy động vốn cổ phần quy mô lớn khiến chênh lệch lợi suất trái phiếu liên quan đạt đỉnh. Một con đường tăng giá khác là thỏa thuận hòa bình khiến giá dầu giảm 10 đến 20 USD mỗi thùng, làm dịu áp lực hiện tại.