Lo ngại về chi tiêu AI gia tăng, Nasdaq giảm mạnh

Lo ngại về chi tiêu AI gia tăng, Nasdaq giảm mạnh
(Giá đóng cửa thị trường giao ngay vào thứ Năm, ngày 22 tháng 10, theo giờ miền Đông Mỹ; dữ liệu hợp đồng tương lai tính đến khoảng 07:00 theo giờ Singapore, ngày 23 tháng 10)

Thứ Năm, S&P 500 giảm 1,22% xuống 7662.54 điểm, phiên tệ nhất kể từ tháng 7; Nasdaq giảm 2,60% xuống 26008.86 điểm, mức giảm mạnh nhất kể từ tháng 6; Dow tăng 0,02% lên 52867.98 điểm, gần như đi ngang. ETF S&P đồng trọng số (RSP) đi ngược thị trường, tăng 0,73% (Wallstreetcn). Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm đóng cửa ở 4,95%, giảm khoảng 19 điểm cơ bản và lần đầu xuống dưới 5% kể từ ngày 2 tháng 9. Hợp đồng WTI giao tháng 12 đạt 99.47 USD, tăng 2,39%; dầu Brent đạt 113.17 USD, tăng 4,00% lên mức thanh toán cao nhất trong năm tháng. Vàng giao ngay giảm 2,88% xuống 4021.80 USD/ounce, thấp nhất kể từ ngày 3 tháng 8; chỉ số USD giảm 0,17% xuống 101.608 (Wallstreetcn). Hợp đồng tương lai chứng khoán Mỹ qua đêm ổn định nhẹ: hợp đồng S&P 500 khoảng 7679 (+0,09%), hợp đồng Nasdaq 100 khoảng 28978 (+0,11%) (Finnhub).

Chủ đề chính của thị trường
Báo cáo kết quả kinh doanh quan trọng nhất tuần đưa câu hỏi “ai trả tiền cho AI” lên hàng đầu. Doanh thu quý ba của Meta vượt kỳ vọng, nhưng dự báo chi tiêu vốn năm 2026 được nâng lên 135 tỷ–145 tỷ USD, dòng tiền tự do chuyển sang âm và tổng cam kết thanh toán thuê cùng hợp đồng trong nhiều năm tới phình từ khoảng 700 tỷ lên khoảng 825 tỷ USD. Cổ phiếu lao dốc gần 7%, còn CDS kỳ hạn năm năm lập đỉnh kỷ lục (Wallstreetcn, Reuters, TradingView đăng lại). Cùng với cảnh báo của Lam Research về hạn chế chuỗi cung ứng, chỉ số bán dẫn Philadelphia giảm mạnh 6,72% và cả 30 cổ phiếu thành phần đều giảm. Công ty chiến lược Vital Knowledge nhận định đợt bán tháo này tiếp nối quá trình đánh giá lại chi tiêu AI trong nhiều tuần: thị trường vốn ngày càng khắt khe với đầu tư hạ tầng được tài trợ bằng nợ và vốn cổ phần. Arun Jain của JPMorgan chỉ ra rằng nhà đầu tư cá nhân đã nắm giữ tỷ trọng lớn cổ phiếu chip trước đợt bán tháo (quan điểm của tổ chức, được dẫn lại). CEO Nvidia Jensen Huang nói với CNBC hôm thứ Năm tại GTC ở Berlin rằng nhu cầu neocloud “off the charts”, tức cao vượt mọi dự đoán; thứ còn thiếu là vốn lưu động chứ không phải khách hàng (CNBC, dẫn lại)—trọng tâm tranh luận đã chuyển từ “có nhu cầu AI hay không” sang “ai có đủ khả năng chi trả”. Chiến lược gia vĩ mô Bloomberg Michael Ball cho rằng khi chi phí huy động vốn tăng, dòng tiền tự do sẽ trở thành thước đo quan trọng hơn để phân biệt các cổ phiếu công nghệ. Rich Privorotsky của Goldman Sachs nhận định mỗi phần chi tiêu vốn AI giảm đi đều đồng nghĩa nguồn cung trái phiếu tiềm năng giảm, với hiệu ứng gần giống một đợt nới lỏng định lượng (quan điểm Bloomberg/Goldman Sachs, Wallstreetcn dẫn lại). Thị trường vì vậy có một ngày phân hóa: dòng tiền rút khỏi các cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn và đổ vào nhóm phòng thủ; hàng tiêu dùng thiết yếu tăng 3,31%, Procter & Gamble tăng 5,58%, còn S&P đồng trọng số ghi nhận phiên vượt trội so với thị trường chung tốt nhất kể từ tháng 7 năm 2024. Đồng thời, căng thẳng leo thang ở Trung Đông đẩy giá dầu lên và khủng hoảng trái phiếu châu Âu làm tăng nhu cầu trú ẩn; lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm giảm mạnh 19 điểm cơ bản xuống dưới 5%. Tiêu đề bản tin đóng cửa thứ Năm của The Wall Street Journal cũng rất trực diện: cổ phiếu công nghệ giảm vì lo ngại AI (WSJ, xác nhận tiêu đề).

I. Tin AI nổi bật: nhu cầu “off the charts”, nhưng tiền bắt đầu không đủ

• Meta lao dốc 6,98% sau báo cáo kết quả kinh doanh, đóng cửa ở 648.85 USD (Wallstreetcn, Finnhub). Doanh thu quý 3 đạt 64,6 tỷ USD (+26%), vượt dự báo 63,34 tỷ; EPS ghi nhận là 3.83 USD, bao gồm 9,89 tỷ USD chi phí dàn xếp vụ kiện về sức khỏe tâm thần thanh thiếu niên. Loại khoản này, EPS cốt lõi đạt 7.40 USD, vượt dự báo 6.54. Dự báo doanh thu quý 4 là 73 tỷ–76 tỷ USD, với điểm giữa 74,5 tỷ cao hơn dự báo khoảng 73,7 tỷ (Reuters, TradingView đăng lại). Nhưng thị trường chú ý đến hóa đơn: dự báo chi tiêu vốn năm 2026 được nâng từ 130 tỷ–145 tỷ lên 135 tỷ–145 tỷ; dòng tiền tự do quý 3 chuyển sang âm 2,12 tỷ USD, so với +10,63 tỷ cùng kỳ năm trước. Cam kết thanh toán thuê và hợp đồng trong tương lai khoảng 825 tỷ USD, so với khoảng 700 tỷ công bố vào tháng 7, phần lớn dành cho năng lực tính toán và hạ tầng AI. Công ty công bố chia tách cổ phiếu theo tỷ lệ 2 đổi 1 vào tháng 1 năm 2027 và lập cổ phiếu loại C không có quyền biểu quyết. Dữ liệu ICE cho thấy CDS năm năm của công ty tăng 8.9 điểm cơ bản trong phiên lên 119.3 điểm cơ bản, mức cao nhất trong phiên kể từ khi hợp đồng bắt đầu giao dịch; trái phiếu doanh nghiệp của công ty đồng thời suy yếu so với trái phiếu chính phủ Mỹ (Wallstreetcn).
• Neocloud là đối chiếu trực tiếp nhất: CoreWeave đóng cửa giảm 10,06% xuống 55.60 USD; lợi suất trái phiếu đáo hạn năm 2030 với lãi suất coupon 9% trở lại trên 15%, còn báo giá CDS duy trì trên 1000 điểm cơ bản. Việc thị trường định giá nợ hạ tầng AI đã bắt đầu tách khỏi định giá vốn cổ phần (Wallstreetcn). Bernstein hạ giá mục tiêu từ 74 xuống 51 USD; Nebius giảm 7,23%, Iren giảm 8,37% (dẫn lại tin Yahoo Finance). JPMorgan ước tính phần lớn ngân hàng toàn cầu có mức phơi nhiễm hạn chế với CoreWeave, nhưng cảnh báo dòng tiền tự do của công ty sẽ âm đến năm 2030; ngược lại, Goldman Sachs nâng khuyến nghị lên mua, với giá mục tiêu 106 USD (quan điểm JPM/Goldman Sachs, dẫn lại).
• Nhóm thiết bị bán dẫn và truyền thông quang dẫn đầu đà giảm: Lam Research -11,76%, đóng cửa ở 230.15 USD; KLA -9,55%, Applied Materials -8,16%; Coherent giảm 12,51%, Lumentum giảm 11,54%; Micron -6,26%, Seagate -7,86%, Western Digital -6,43% và tiếp tục giảm hơn 5% sau khi công bố kết quả ngoài giờ (Wallstreetcn). Chỉ số bán dẫn Philadelphia giảm 6,72%, mức giảm phần trăm trong một phiên lớn nhất kể từ ngày 23 tháng 6 (Reuters, el7.ai đăng lại). Theo thống kê của Bespoke, cổ phiếu bộ nhớ đã giảm 41,6% từ đỉnh; ETF ngành bán dẫn giảm lũy kế 16% kể từ ngày 5 tháng 10 và giảm 20,3% so với đỉnh lịch sử vào tháng 6 (Bespoke, Wallstreetcn dẫn lại).
• “Luận về vốn” của Jensen Huang: CEO Nvidia cho biết trong ngày rằng nhu cầu thị trường đối với các nhà cung cấp neocloud cao ngoài sức tưởng tượng, nhưng nguồn vốn thiếu hụt đang kìm hãm tăng trưởng ngành. Các nhà giao dịch Wells Fargo viết trong báo cáo rằng phát biểu này khiến thị trường bất an, một lần nữa làm dấy lên lo ngại của nhà đầu tư về khả năng hấp thụ của thị trường tín dụng; nhóm giao dịch Barclays cho rằng đợt phục hồi gần đây của cổ phiếu bán dẫn giống sự hồi quy về mức trung bình thông thường sau tám phiên giảm liên tiếp, còn mức độ tham gia vào nhóm AI vẫn tương đối yếu (Wallstreetcn).
• Huy động vốn tiếp tục tăng: OpenAI sắp hoàn tất vòng gọi vốn mới lên tới 30 tỷ USD, với định giá trước đầu tư khoảng 1,25 nghìn tỷ USD, do các nhà đầu tư UAE và Coatue dẫn đầu. Mục tiêu là ký kết trước cuối tuần tới, dưới dạng khoản tài trợ cầu nối “mang tính cơ hội” trước IPO năm 2027; mức định giá này đã thấp hơn đề xuất 1,4 nghìn tỷ USD mà Bloomberg đưa tin đầu tháng (CNBC, dẫn lại, aidailypost). Theo Financial Times, Anthropic đã đạt thỏa thuận về các điều khoản huy động khoảng 30 tỷ USD với định giá khoảng 900 tỷ USD (FT, dẫn lại). Morgan Stanley dự báo tổng đầu tư AI đạt 1,6 nghìn tỷ USD năm 2027 và 1,8 nghìn tỷ USD năm 2028 (Reuters, wtbx đăng lại).

II. Trái phiếu, USD và hàng hóa: khủng hoảng trái phiếu châu Âu + lo ngại AI, lợi suất kỳ hạn 10 năm giảm 19 điểm cơ bản xuống dưới 5%

• Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm đóng cửa ở 4,95%, giảm khoảng 19 điểm cơ bản trong ngày, lần đầu xuống dưới 5% kể từ ngày 2 tháng 9 và thấp nhất trong gần một tháng. Kỳ hạn 5 năm giảm khoảng 21 điểm cơ bản xuống 4,76%, kỳ hạn 30 năm giảm khoảng 15 điểm cơ bản xuống 5,29%; nhóm kỳ hạn trung và ngắn vượt trội nhóm dài hạn (Wallstreetcn). Dow Jones Data Talk cho biết lợi suất kỳ hạn 10 năm có lúc ở 4,952% trong phiên (-19.3 điểm cơ bản), mức giảm trong ngày lớn nhất kể từ ngày 10 tháng 3 năm 2023 (Morningstar dẫn Dow Jones).
• Đợt tăng mạnh của trái phiếu Mỹ lần này có hai động lực. Thứ nhất là khủng hoảng trái phiếu châu Âu: lợi suất trái phiếu chính phủ Pháp kỳ hạn 10 năm tăng lên 5,076%, cao nhất kể từ tháng 6 năm 2002; chênh lệch lợi suất Pháp–Đức có lúc nới lên 175 điểm cơ bản, cao nhất kể từ cuộc khủng hoảng nợ châu Âu năm 2011; trong ngày, lợi suất kỳ hạn 10 năm của Pháp lần đầu cao hơn lợi suất kỳ hạn 10 năm của Mỹ, lần trước là vào năm 2013. Thứ hai là lo ngại của thị trường về triển vọng tăng trưởng AI và một đợt ép đóng vị thế bán khống quy mô lớn đối với các CTA (Wallstreetcn).
• Chỉ số USD giảm 0,17%, đóng cửa ở 101.608 cuối phiên ngoại hối New York sau khi có lúc chạm đáy ba tuần. USD/JPY giảm từ 158.29 xuống 156.78; yen là một trong những đồng tiền mạnh nhất ngày (Wallstreetcn).
• Giá dầu đạt mức cao nhất năm tháng: Brent, hợp đồng ICE giao tháng 12, thanh toán ở 113.17 USD, tăng 4,00% (+4.35 USD); WTI, hợp đồng NYMEX giao tháng 12, thanh toán ở 99.47 USD, tăng 2,39%, có lúc chạm 100.17 USD trong phiên nhưng không giữ được trên ngưỡng số tròn (Wallstreetcn).
• Vàng không tăng theo tâm lý trú ẩn: vàng giao ngay giảm 2,88% xuống 4021.80 USD/ounce, thấp nhất kể từ ngày 3 tháng 8; bạc giao ngay giảm 5,87% xuống 54.42 USD/ounce; Bitcoin giảm 3,30% xuống 81250 USD, xóa sạch mức tăng của phiên trước (Wallstreetcn).

III. Biến động cổ phiếu và ngành, gồm kết quả kinh doanh: cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn giảm, nhóm phòng thủ đón dòng tiền

• Tesla giảm 3,08%, đóng cửa ở 374.58 USD (Finnhub). EPS điều chỉnh quý 3 đạt 0.48 USD, so với dự báo 0.44; doanh thu 28,05 tỷ USD, thấp hơn một chút so với dự báo 28,13 tỷ; EBITDA điều chỉnh 3,9 tỷ USD, vượt dự báo 3,66 tỷ. Dòng tiền tự do bất ngờ chuyển sang dương 1,53 tỷ USD do đầu tư vào AI và robot thấp hơn dự kiến; chi tiêu vốn quý 3 là 4,73 tỷ USD, thấp hơn nhiều so với dự báo 7,95 tỷ. Số xe bàn giao đạt 486,5 nghìn chiếc, vượt dự báo 461,1 nghìn chiếc (dẫn lại). Tuy nhiên, nhà đầu tư quan tâm hơn đến việc tăng đầu tư vào robot, Cybercab và Terafab trong giai đoạn 2027–2028.
• Amazon giảm 4,57%, Nvidia giảm 4,40%, Google giảm 3,15%; Apple tăng 1,23%, là cổ phiếu duy nhất trong nhóm bảy ông lớn công nghệ đóng cửa tăng. Dòng tiền tự do dồi dào và đầu tư hạ tầng tương đối thận trọng giúp cổ phiếu này thu hút lực mua trong đợt phân bổ lại vốn (Wallstreetcn).
• IBM có lúc giảm 5,7% trước giờ mở cửa nhưng đóng cửa tăng 0,26% lên 252.11 USD (Finnhub). EPS điều chỉnh 2.95 USD và doanh thu 17,1 tỷ USD đều vượt kỳ vọng, nhưng biên lợi nhuận gộp 58,5% thấp hơn dự báo 59,1%; CEO Krishna cho biết một số khách hàng bắt đầu đặt câu hỏi về lợi tức đầu tư AI (dẫn lại). Texas Instruments giảm 1,81%, đóng cửa ở 279.50 USD (Finnhub).
• SpaceX (SPCX) xóa mức tăng hôm thứ Tư, giảm 9,14%; Netflix tăng 3,09% lên 67.05 USD khi đóng cửa, sau khi giảm 5,3% hôm thứ Tư do dự báo quý 4 yếu (tổng hợp nhiều nguồn giá, Finnhub).
• Chuỗi cung ứng điện cho trung tâm dữ liệu cũng bị ảnh hưởng: GE Vernova và Bloom Energy đều giảm hơn 11%, Vistra giảm hơn 10%, Quanta Services giảm hơn 8%. Moderna có lúc lao dốc 26% do dữ liệu vaccine melanoma bị rò rỉ sớm, với kết quả thấp hơn kỳ vọng, và đóng cửa giảm 17,57% (CNBC, edgeconsultancy dẫn lại, Wallstreetcn). Spotify tăng 11,10% nhờ biên lợi nhuận cải thiện; Musk đầu tư khoảng 1 tỷ USD vào Skydance (CNBC, edgeconsultancy dẫn lại).
• Các ngành phân hóa rõ rệt: hàng tiêu dùng thiết yếu +3,31%, tiện ích +2,07%, y tế +1,32%, bất động sản +1,09% và tài chính +1,09% dẫn đầu; công nghệ -3,29% và dịch vụ truyền thông -1,42% đứng cuối. Các cổ phiếu phòng thủ dẫn đầu gồm Procter & Gamble +5,58%, Hershey +4,67%, Home Depot +4,33%, Johnson & Johnson +3,81%, Coca-Cola +2,88%, McDonald’s +2,59% và Nike +2,10% (Wallstreetcn). Michael Bailey, giám đốc nghiên cứu FBB Capital Partners, cho biết thị trường hôm đó chứng kiến sự luân chuyển đã xảy ra nhiều lần trong năm nay, chỉ là mạnh hơn (Wallstreetcn).
• Diễn biến quốc tế: Nikkei -2,65%, Hang Seng -3,03%, Kospi Hàn Quốc -3,52%, Shanghai Composite -1,48%; Stoxx 600 châu Âu giảm 0,79%, DAX giảm 1,04% (cappnotes, edgeconsultancy).

IV. Địa chính trị: Houthi tấn công mỏ dầu Saudi, Mỹ sơ tán nhân viên, Brent vượt 113 USD

• Trong 48 giờ qua, lực lượng Houthi tấn công cảng Yanbu của Saudi Arabia; mỏ dầu Shaybah của Saudi Aramco bị máy bay không người lái tấn công khiến hai người thiệt mạng, còn sân bay quốc tế King Fahd ở Dammam cũng có thương vong. Vệ binh Cách mạng Hồi giáo Iran cho biết đã đánh trúng bốn tàu chở dầu liên quan ở phía bắc Vịnh Ba Tư; một tàu vướng thủy lôi gần eo biển Hormuz. Mỹ đã ra lệnh sơ tán một số nhân viên đại sứ quán tại Saudi Arabia cùng gia đình (Wallstreetcn). The New York Times dẫn lời quan chức Mỹ cho biết Mỹ và Israel đã lập phương án tấn công Iran đợt mới sau cuộc bầu cử giữa kỳ. Chênh lệch giá dầu Brent vật chất và hợp đồng tương lai tháng gần nhất nới lên 10.83 USD; giá Brent giao ngay tức thời ở 123.885 USD, cho thấy thị trường vật chất căng thẳng hơn mức giá hợp đồng tương lai thể hiện (Wallstreetcn).
• Arne Lohmann Rasmussen, nhà phân tích trưởng của Global Risk Management, cho rằng sự leo thang ở Trung Đông đều hướng tới cuộc bầu cử giữa kỳ sau hai tuần: Iran không có hứng thú đạt thỏa thuận hòa bình với Trump trước bầu cử, vì duy trì giá dầu, xăng và diesel ở mức cao là con bài của họ (Wallstreetcn).

V. Lịch sắp tới (giờ Hong Kong/Singapore)

• ngày 23 tháng 10 (thứ Sáu): 21:45 PMI sơ bộ S&P Global của Mỹ cho tháng 10 (khảo sát WSJ dự báo 55.3/58.0); 22:00 chỉ số niềm tin người tiêu dùng Michigan cuối kỳ (dự báo 46.3) (WSJ Data Week Ahead, Morningstar dẫn lại); báo cáo trước giờ mở cửa: American Express (AXP), SLB.
• ngày 26 tháng 10 (thứ Hai): trước giờ mở cửa Verizon (VZ); sau giờ đóng cửa Cadence (CDNS).
• ngày 27 tháng 10 (thứ Ba): khoảng 22:00 tối, tức buổi sáng theo giờ miền Đông Mỹ, chỉ số niềm tin người tiêu dùng Conference Board; báo cáo: Coca-Cola, Boeing trước giờ mở cửa; Visa, Robinhood sau giờ đóng cửa.
• ngày 28 tháng 10 (thứ Tư): 02:00 rạng sáng ngày 29 tháng 10, quyết định FOMC của Fed (lần này không có biểu đồ chấm); 09:00 quyết định của Ngân hàng Dự trữ New Zealand (dự kiến tăng lãi suất lên 3,00%); 21:45 quyết định của Ngân hàng Canada; báo cáo sau giờ đóng cửa (ngày 10-28 theo giờ miền Đông Mỹ): Microsoft, Alphabet, KLA.
• ngày 29 tháng 10 (thứ Năm): 20:30 GDP sơ bộ quý 3 của Mỹ và PCE tháng +9; 21:15 quyết định lãi suất của Ngân hàng Trung ương châu Âu (lãi suất tiền gửi hiện tại 2,50%); trước giờ mở cửa Eli Lilly, Mastercard; sau giờ đóng cửa Amazon, Intel.
• ngày 30 tháng 10 (thứ Sáu): khoảng buổi sáng, quyết định của Ngân hàng Nhật Bản (dự kiến giữ ở 1,25%); trước giờ mở cửa Exxon Mobil, Chevron.
• Sau đó: ngày 4 tháng 11 Bộ Tài chính công bố kế hoạch tái cấp vốn hàng quý; ngày 6 tháng 11 báo cáo việc làm phi nông nghiệp Mỹ cho tháng 10; sau giờ đóng cửa ngày 2 tháng 11, báo cáo quý 4 năm tài chính 26 của Apple.