Trái phiếu Pháp chịu áp lực, đà giảm của cổ phiếu công nghệ tạm lắng

Trái phiếu Pháp chịu áp lực, đà giảm của cổ phiếu công nghệ tạm lắng
(Giá đóng cửa thị trường giao ngay tính đến thứ Năm ngày 22 tháng 10 theo giờ miền Đông Mỹ; dữ liệu hợp đồng tương lai và phiên châu Âu tính đến khoảng 16:30 giờ Hong Kong, ngày 23 tháng 10)

Hôm thứ Năm, S&P 500 giảm 1,22% xuống 7662.54 điểm, Nasdaq giảm 2,60% xuống 26008.86 điểm, Dow tăng 0,02% lên 52867.98 điểm, còn ETF S&P tỷ trọng bằng nhau (RSP) đi ngược xu hướng, tăng 0,73% (Wallstreetcn). Trong phiên châu Âu thứ Sáu, hợp đồng tương lai các chỉ số chứng khoán diễn biến trái chiều: Dow tương lai giảm khoảng 0,3%, S&P 500 tương lai gần như đi ngang và Nasdaq 100 tương lai tăng khoảng 0,2% (Wallstreetcn, giá hợp đồng tương lai); lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm phục hồi 2 điểm cơ bản lên 4,97% (Wallstreetcn); dầu Brent tăng 1% lên 114.35 USD, WTI tăng 0,9% lên 100.32 USD (Wallstreetcn); vàng giao ngay quanh 4020 USD, có lúc giảm dưới ngưỡng 4000 USD trong phiên (Wallstreetcn); chỉ số USD quanh 101.6 (giảm 0,17% và đóng cửa ở 101.608 hôm thứ Năm) (Wallstreetcn), EUR/USD ở 1.1210, USD/JPY ở 156.9 (dữ liệu thị trường).

Diễn biến chủ đạo
Thị trường thứ Sáu mang sắc thái "hoảng loạn tạm dừng, nghi ngại chưa tan". Đợt bán tháo hôm thứ Năm do nỗi "hoảng sợ về hóa đơn" kiểu Meta gây ra được tiếp nối bởi hai thông tin mới hôm thứ Sáu: thứ nhất, Reuters phân tích cam kết hạ tầng khoảng 518 tỷ USD của Anthropic—khoảng tám phần mười không thể hủy, phải trả tiền dù có sử dụng hay không—mở rộng câu hỏi "ai trả tiền cho AI" từ báo cáo kết quả kinh doanh của các công ty niêm yết sang bảng cân đối kế toán của kỳ lân chưa niêm yết (Reuters, theo NeoTeo); thứ hai, chênh lệch lợi suất trái phiếu chính phủ Pháp kỳ hạn 10 năm so với Đức vọt lên 175 điểm cơ bản, cao nhất kể từ cuộc khủng hoảng nợ châu Âu cuối năm 2011, và Moody's sẽ xem xét xếp hạng Aa3 của Pháp sau khi thị trường châu Âu đóng cửa tối nay (Wallstreetcn). Điểm tích cực là đà giảm của cổ phiếu công nghệ tạm lắng: cổ phiếu bộ nhớ nhìn chung tăng trước giờ mở cửa tại Mỹ, SK hynix tăng 5,5%, lợi suất trái phiếu Mỹ 10 năm nhích từ 4,95% lên 4,97%, và tâm lý né tránh rủi ro cực độ dịu bớt (Wallstreetcn). Điểm tiêu cực là giá dầu vượt 114 USD và tăng ba tuần liên tiếp, trong khi PMI tổng hợp của Pháp trong tháng 10 trở lại vùng thu hẹp ở 48.4; sự kết hợp giữa "nỗi lo tăng trưởng + lạm phát năng lượng" khiến ít người sẵn sàng mua đuổi trong nhịp phục hồi. Charlie McElligott của Nomura cho biết thị trường đang "định giá lại theo thời gian thực" xác suất cú sốc tăng trưởng Mỹ do sự điều chỉnh lại của AI, còn trái phiếu Mỹ đã trở lại vai trò phòng hộ (Reuters, đăng lại); JPMorgan cảnh báo đợt tăng giá trái phiếu Mỹ này không phải do nền tảng kinh tế Mỹ cải thiện, mà do cả cơn bão nợ công châu Âu và cú giảm mạnh của Nasdaq cùng châm ngòi (Wallstreetcn). PMI sơ bộ của Mỹ lúc 21:45 và chỉ số niềm tin người tiêu dùng Michigan chính thức lúc 22:00 tối nay sẽ là nhóm dữ liệu đầu tiên kiểm chứng mức độ nghiêm trọng của nỗi lo tăng trưởng.

I. Tin AI nổi bật: Hóa đơn ngày càng dày, kỳ lân cũng không tránh khỏi

• Hôm thứ Sáu, Reuters phân tích các điều khoản cam kết năng lực tính toán của Anthropic: trong khoảng 518 tỷ USD cam kết hạ tầng, khoảng 80% không thể hủy hoặc phải thanh toán dù có sử dụng hay không; các khoản thanh toán của Google Cloud có thể bù đắp thiếu hụt chi tiêu, còn AWS cũng có điều khoản tương tự yêu cầu trả tiền dù không sử dụng; thời hạn thanh toán của Microsoft kéo dài từ tháng 11 năm 2026 đến tháng 5 năm 2033; ngoài ra, một thỏa thuận năng lực Nvidia liên quan đến xAI có giá trị tối đa 84,5 tỷ USD đến năm 2029, nhưng phần lớn có thể hủy nếu thông báo trước 90 ngày; nếu tính cả 150 tỷ USD đang đàm phán, tổng giá trị tiềm năng khoảng 750 tỷ USD (Reuters, theo NeoTeo). Những con số này đưa cuộc tranh luận "ai đủ khả năng chi trả" từ cuộc gọi công bố kết quả của Meta sang các kỳ lân trước thềm IPO.
• Theo Bloomberg, Anthropic còn đang đàm phán thỏa thuận mua năng lực tính toán trị giá 45 tỷ USD với Nscale, nhà cung cấp được Nvidia hậu thuẫn, nhằm bảo đảm công suất trước khi niêm yết (Bloomberg, dẫn lại).
• Phe lạc quan cũng lên tiếng: Chủ tịch Blackstone Jon Gray nói trên Bloomberg Television rằng ông không cho rằng AI đang có bong bóng, và nhu cầu AI hiện tăng trưởng "gần như theo đường parabol" (Wallstreetcn). Tuy nhiên, Wolf von Rotberg của Bank J Safra Sarasin cho rằng thị trường chứng khoán chỉ có thể thực sự ổn định khi các nhà cung cấp đám mây siêu quy mô của Mỹ chứng minh được doanh thu AI tăng vọt đủ hỗ trợ quy mô xây dựng hiện tại; các dấu hiệu căng thẳng trên thị trường tín dụng đã ngày càng rõ, và thị trường đang ít sẵn lòng tài trợ thêm chi tiêu vốn (Wallstreetcn).
• Cổ phiếu bộ nhớ phục hồi phân hóa trước giờ mở cửa: SK hynix tăng 5,5%, SanDisk tăng 2,8%, Micron tăng 2,62%, còn Western Digital giảm khoảng 3% sau khi công bố kết quả quý tài chính đầu tiên (Wallstreetcn). Tại Hàn Quốc, SK hynix đóng cửa tăng 4,41%, hỗ trợ Kospi tăng 0,3% khi đóng cửa (Wallstreetcn).
• Dữ liệu bộ phận giao dịch Goldman Sachs cho thấy chỉ số rổ AI của họ đã giảm 23% so với đỉnh tháng 6; danh mục động lượng beta cao đã xóa sạch mức tăng từ đầu năm và giảm 13,65% trong tháng, mức giảm theo tháng sâu nhất kể từ khi bắt đầu theo dõi (Wallstreetcn).

II. Trái phiếu, USD và hàng hóa: Trái phiếu Mỹ tăng giá không phải vì kinh tế Mỹ tốt lên; Pháp là ngòi nổ

• Lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm giảm 15–19 điểm cơ bản trong phiên thứ Năm, đóng cửa ở 4,95%, mức giảm trong ngày lớn nhất kể từ khủng hoảng ngân hàng khu vực vào tháng 3 năm 2023; lợi suất các kỳ hạn giảm 15–21 điểm cơ bản trong ngày (Wallstreetcn, Reuters Morning Bid, đăng lại). Trong phiên châu Âu thứ Sáu, lợi suất nhích 2 điểm cơ bản lên 4,97%, còn áp lực bán trái phiếu Pháp cũng phần nào giảm bớt (Wallstreetcn).
• Trong báo cáo hôm thứ Năm, JPMorgan cho biết "làn sóng tìm nơi trú ẩn" này do cả cơn bão nợ công châu Âu và cú giảm mạnh của Nasdaq cùng châm ngòi, chứ không phải do nền tảng kinh tế Mỹ cải thiện; trong tháng qua, tương quan trượt giữa lợi suất trái phiếu Mỹ và Nasdaq 100 tăng đáng kể, còn tương quan với giá dầu Brent là âm—cổ phiếu công nghệ đã trở thành biến số chi phối lợi suất trái phiếu Mỹ (Wallstreetcn).
• Phía cầu có một chi tiết trái với trực giác: tỷ trọng nhu cầu của người sử dụng cuối trong các phiên đấu giá trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm và 30 năm lần lượt đạt 90,6% và 90,1%, đều cao kỷ lục; tỷ lệ tham gia của nhà đầu tư nước ngoài trong phiên đấu giá giữa tháng 9 cũng thuộc nhóm cao nhất lịch sử, và dữ liệu TIC tháng 8 cho thấy nhà đầu tư nước ngoài mua ròng trái phiếu Mỹ dài hạn với tốc độ nhanh nhất trong hơn một năm—giữa những lời bàn tán về "phi đô la hóa", nhà đầu tư nước ngoài vẫn coi trái phiếu Mỹ kỳ hạn dài là nơi trú ẩn tối hậu (Wallstreetcn).
• Kỹ thuật: lợi suất kỳ hạn 10 năm đã chạm vùng kháng cự quan trọng 4,94%–5,02%. JPMorgan khuyến nghị không bán khống ngược xu hướng trước khi tài sản rủi ro ổn định rõ ràng, đồng thời tiếp tục nắm giữ vị thế đặt cược đường cong 10s/30s dốc lên (Wallstreetcn). Goldman Sachs ước tính nếu diễn biến đi ngang, các quỹ theo xu hướng sẽ mua ròng khoảng 18,7 tỷ USD hợp đồng tương lai trái phiếu trong tuần tới (Wallstreetcn).
• Kỳ vọng lãi suất cũng nới lỏng: hợp đồng tương lai lãi suất liên bang có lúc tăng 22 tick, một lần tăng lãi suất trong năm tới gần như đã bị loại khỏi định giá, và đợt tăng trong tháng 12 cũng không còn được định giá đầy đủ, với xác suất hàm ý giảm xuống 85% (Reuters Morning Bid, đăng lại, Reuters, đăng lại). Tuy nhiên, số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu công bố hôm thứ Năm giảm xuống 194 nghìn, thấp nhất kể từ tháng 7, cho thấy thị trường lao động chưa suy yếu (Reuters, đăng lại).
• USD và hàng hóa: chỉ số USD giảm 0,17% hôm thứ Năm, đóng cửa ở 101.608, còn yen là một trong những đồng tiền mạnh nhất ngày hôm đó (Wallstreetcn); thứ Sáu, EUR/USD quanh 1.1210, USD/JPY quanh 156.9 (dữ liệu thị trường). Vàng giao ngay quanh 4020 USD, có lúc giảm dưới 4000 USD trong phiên và có thể ghi nhận tuần tệ nhất kể từ tháng 6 (Wallstreetcn). Brent tăng 1% lên 114.35 USD, WTI tăng 0,9% lên 100.32 USD; Brent tăng tuần thứ ba liên tiếp, chạm mức cao nhất kể từ đầu tháng 5 (Wallstreetcn); tiêu đề của The Wall Street Journal hôm thứ Sáu là "Giá dầu tăng khi rủi ro Trung Đông dai dẳng" (WSJ).

III. Biến động cổ phiếu và ngành, gồm kết quả kinh doanh: Ngày cả hai phía cùng thua của quỹ phòng hộ; cổ phiếu phòng thủ tăng nhưng không có lực mua chủ động

• Nhà giao dịch Matthew Kaplan của Goldman Sachs gọi thứ Năm là "một ngày bất thường đáng ghi nhận": 335 cổ phiếu thành phần S&P 500 đóng cửa tăng (khoảng hai phần ba), nhưng chỉ số vẫn giảm mạnh, tạo ra chênh lệch lớn nhất giữa độ rộng thị trường và diễn biến chỉ số kể từ thập niên 90; 155 cổ phiếu thành phần biến động bất thường trên 2 độ lệch chuẩn (Wallstreetcn). Dữ liệu Goldman Prime cho thấy danh mục chỉ báo long-short của quỹ phòng hộ GSTHVIPP giảm 4,2% trong ngày, mức giảm lớn nhất kể từ khi Mỹ mất xếp hạng AAA vào tháng 8 năm 2011, và giảm lũy kế 10,4% trong tháng; các quỹ long-short cơ bản, hệ thống và đa chiến lược đều thua lỗ—đòn bẩy vị thế bán gần mức cao nhất năm năm, trong khi vị thế mua tập trung vào AI, nên khi làn sóng bán tháo đến, cả hai phía cùng chịu thiệt (Wallstreetcn).
• Cổ phiếu phòng thủ tăng "không có lực mua chủ động": dòng lệnh tổng thể tại bộ phận giao dịch Goldman Sachs là bán ròng, với tỷ lệ mua-bán nghiêng về bán 9,6%. Kaplan mô tả đó là "không có dấu hiệu tấn công"—đà tăng của các ngành phòng thủ phản ánh nhiều hơn việc vị thế trước đó rất thấp, thay vì sự nhiệt tình mới (Wallstreetcn). Các cổ phiếu dẫn đầu đà tăng trong ngày gồm Allegion (+11%), Roper (+9,7%), General Mills (+8%) và Procter & Gamble (+5,6%) đều là cổ phiếu phòng thủ (Wallstreetcn).
• Phiên châu Âu: Stoxx 600 giảm 0,13% xuống 636.50 điểm và dự kiến giảm trong tuần; lúc mở cửa, Eurostoxx giảm 0,3%, DAX giảm 0,5%, CAC 40 giảm 0,6% và FTSE giảm 0,2% (Devdiscourse/Reuters, InvestingLive). Tập đoàn hàng xa xỉ Kering lao dốc 10,4% khi doanh số quý ba của thương hiệu chủ lực Gucci giảm, khiến hy vọng phục hồi tan vỡ; Holcim của Thụy Sĩ tăng 5,2% nhờ doanh thu và lợi nhuận quý ba vượt kỳ vọng và nâng dự báo cả năm (Devdiscourse/Reuters). PMI tổng hợp sơ bộ của Pháp trong tháng 10 giảm từ 51.1 xuống 48.4, trở lại vùng thu hẹp, với cả sản xuất và dịch vụ đều suy yếu (InvestingLive).
• Kết quả kinh doanh: tối nay trước giờ mở cửa thị trường Mỹ, American Express (AXP) và SLB sẽ công bố kết quả quý ba (thị trường dự báo EPS của AXP khoảng 4.49 USD) (lịch công bố kết quả, Reuters). Western Digital giảm khoảng 3% trước giờ mở cửa sau báo cáo quý tài chính đầu tiên (Wallstreetcn).
• Đóng cửa châu Á: Nikkei giảm 0,34% xuống 62693.16 điểm, Kospi tăng 0,3% lên 5550.3 điểm, các chỉ số chứng khoán khu vực châu Á xóa mức giảm trong phiên lên tới 1,1% (Wallstreetcn).

IV. Châu Âu: Chênh lệch lợi suất Pháp ở 175 điểm cơ bản, cao nhất từ năm 2011; Moody's xem xét tối nay

• Chênh lệch lợi suất trái phiếu chính phủ Pháp kỳ hạn 10 năm so với Đức nới 16 điểm cơ bản trong phiên thứ Năm lên 175 điểm cơ bản, cao nhất kể từ đỉnh điểm khủng hoảng nợ châu Âu cuối năm 2011; lợi suất Pháp kỳ hạn 10 năm khoảng 5,07%–5,14%, cao nhất kể từ năm 2002 (Wallstreetcn, Dow Jones, Morningstar đăng lại). Chênh lệch Pháp–Ý nới 11 điểm cơ bản lên 127 điểm cơ bản, trong khi chênh lệch của Bỉ vượt 104 điểm cơ bản, rộng nhất kể từ năm 2013 (Wallstreetcn).
• Moody's sẽ công bố kết quả xem xét xếp hạng Aa3 của Pháp, với triển vọng tiêu cực, sau khi thị trường châu Âu đóng cửa tối nay. Xếp hạng của tổ chức này đối với Pháp hiện cao hơn S&P một bậc; nếu bị hạ, một số nhà đầu tư tổ chức có thể phải giảm nắm giữ thụ động (Wallstreetcn, FXStreet).
• Tình hình trên đường phố cũng leo thang: chính phủ Pháp lần đầu triển khai quân đội ra đường để hỗ trợ kiểm soát biểu tình, huy động 75% lực lượng cảnh sát và bố trí xe bọc thép; tỷ lệ ủng hộ Macron giảm xuống mức thấp kỷ lục 15%; cuối tuần này chỉ các cuộc tuần hành do công đoàn tổ chức được cấp phép, trong khi biểu tình "hồi hai" và cuộc tổng đình công vào ngày 5 tháng 11 đang đến gần (Wallstreetcn). Giám đốc tài chính Kering cho biết tại cuộc họp kết quả kinh doanh rằng công ty "hết sức cảnh giác" với rủi ro bạo loạn trong những ngày tới, còn Carrefour cảnh báo bất ổn xã hội sẽ kéo giảm lợi nhuận năm nay (Wallstreetcn).
• Deutsche Bank cho biết sự suy yếu của khẩu vị rủi ro còn đi kèm một làn sóng nghi ngờ mới về tính bền vững của tăng trưởng do AI thúc đẩy (quan điểm Deutsche Bank, theo FXStreet).

V. Lịch sắp tới (giờ Hong Kong)

• Tối nay, ngày 23 tháng 10 (thứ Sáu): 19:00 American Express (AXP) và SLB công bố kết quả trước giờ mở cửa; 21:45 PMI sơ bộ S&P Global của Mỹ trong tháng 10 (khảo sát WSJ dự báo sản xuất 55.3/dịch vụ 58.0); 22:00 chỉ số niềm tin người tiêu dùng Michigan chính thức (dự báo 46.3); sau khi thị trường châu Âu đóng cửa, Moody's xem xét xếp hạng tín nhiệm quốc gia của Pháp (WSJ Data Week Ahead, theo Morningstar, Wallstreetcn).
• tháng 10 24–25 (cuối tuần): biểu tình "hồi hai" tại Pháp; các bảo tàng, trong đó có Louvre ở Paris, đóng cửa thứ Bảy; Pháp tổng đình công vào ngày 5 tháng 11 (Wallstreetcn).
• ngày 26 tháng 10 (thứ Hai): trước giờ mở cửa, Verizon (VZ); sau giờ đóng cửa, Cadence (CDNS).
• ngày 27 tháng 10 (thứ Ba): khoảng 22:00 niềm tin người tiêu dùng Conference Board; trước giờ mở cửa, Coca-Cola và Boeing; sau giờ đóng cửa, Visa và Robinhood.
• ngày 28 tháng 10 (thứ Tư): 02:00 rạng sáng ngày 29 tháng 10, quyết định FOMC của Fed (thị trường định giá xác suất tăng lãi suất khoảng 15%, đợt tăng trong tháng 12 không còn được định giá đầy đủ); 09:00 quyết định của ngân hàng trung ương New Zealand (dự kiến tăng lãi suất lên 3,00%); 21:45 quyết định của Ngân hàng Canada; sau giờ đóng cửa, Microsoft, Alphabet và KLA (WSJ Data Week Ahead, theo Morningstar, Reuters).
• ngày 29 tháng 10 (thứ Năm): 20:30 GDP sơ bộ quý 3 của Mỹ +9 PCE tháng; 21:15 quyết định lãi suất của Ngân hàng Trung ương châu Âu (lãi suất tiền gửi hiện tại 2,50%); trước giờ mở cửa, Eli Lilly và Mastercard; sau giờ đóng cửa, Amazon và Intel.
• ngày 30 tháng 10 (thứ Sáu): quyết định của Ngân hàng Nhật Bản (dự kiến giữ ở 1,25%); trước giờ mở cửa, Exxon Mobil và Chevron.