海工项目高景气能持续多久？

  • 高盛走访烟台船厂后记录了中集来福士管理层的判断：全球海工处于较长的上行周期，新项目审批将支撑订单需求。管理层预计2026年全球海上新建项目审批金额达1520亿美元，为2015年以来高点。
  • 管理层预计审批金额在2027年和2028年分别降至1450亿和1200亿美元，仍高于2015—2020年约600亿美元的年均水平；2029年起进一步回落至每年约700亿美元。
  • 这一判断建立在油价高于深水油气项目每桶40—55美元盈亏平衡水平的预期上。项目获批是订单需求的领先指标，审批金额并非已签船厂订单。

FPSO订单增量从哪里来？

  • FPSO是浮式生产储卸油装置。管理层预计全球新订单在2026年和2027年各为10艘，2028—2030年降至每年7艘；2026—2030年平均每年约8艘，比2020—2025年的约7艘高14%。
  • 需求主要来自巴西、非洲和亚洲：管理层预计亚洲2026年、非洲2027年各有5艘订单，合计占全球这两年新订单的一半；巴西未来5年每年约有2艘订单。澳大利亚、欧洲和北美的需求预计在2028年后回升。

中集来福士为什么要扩建船坞？

  • 管理层称，公司现有产能已趋紧，海工和商船订单排至2029—2030年；满负荷运转时，现有设施年产值为人民币200亿—250亿元。
  • 公司计划新建长668米、宽136米的干船坞，可同时容纳1.5艘FPSO建造。管理层指引新船坞于2028年上半年投用，满产年产值为人民币150亿元，相当于现有产能增加60%—75%。
  • 扩产的业务连接点是承接未满足需求。管理层称，公司具备浮式生产装置、FPSO和浮式液化天然气设施的设计、采购与施工总承包能力，并于2022年成为首批两家获得巴西石油FPSO总承包资格的中国海工企业之一。

中国船厂能承接哪些转移机会？

  • 管理层认为，韩国和新加坡受产能约束，聚焦FPSO和浮式液化天然气设施等高价值环节，部分海工业务将向中国转移，中集来福士有望受益。
  • 报告称，中国已连续八年按合同金额位居全球海工首位，并持续从韩国获取份额；新加坡份额相对稳定，在20%—30%之间。中国目前在特种船舶领域的地位更强，向高价值海工项目扩张仍取决于相应能力和产能。