美元最近为何走强，美银又为何不改方向？

  • 美元过去1—2个月升值，DXY指数一度触及“解放日”后不久以来的最高水平。美银仍认为美元温和高估，维持其中期小幅走弱的判断，并预计美国中期选举对美元的持久影响有限。
  • 这轮上涨有利率支撑：美国增长数据偏强、通胀黏性持续，9月CPI超预期且核心分项涨价压力扩大。美联储9月加息前后，美债收益率上升，利差向美元倾斜；隔夜指数掉期市场已计入截至2027年中再加息三次。
  • 中东动荡通过能源价格继续支撑美元。即使9月就业报告低于预期，更广泛的指标仍显示劳动力市场有韧性，因此近期数据并未给美元转弱提供直接推动。

中期回落需要哪些条件，科技股又如何影响美元？

  • 美银的美元贬值预测部分依赖两条路径：美联储无法加息至当前市场定价之外，或中东紧张局势最终缓和、能源市场压力减轻。若通胀持续黏性或油价走高，美元就有进一步上行风险。
  • AI及科技行业动荡已拖慢美元上涨。如果美国科技股继续遭抛售，并动摇“美国例外论”，美银认为美元近期涨幅可能进一步回吐。
  • 美元走弱判断也与较高的美债收益率预测并存：美银仍预计美国10年期国债收益率在2026年底为5.00%、2027年底为4.75%。其汇率逻辑并不依靠美债收益率大幅下降。

欧元修复为什么绕不开法国财政风险？

  • 按美银对9月9日至10月16日走势的估算，法国与德国10年期国债利差扩大，解释了约60%的欧元兑美元跌幅，其余可能来自两年期利差变化。该行经验关系显示，法德10年期利差每扩大10个基点，通常对应欧元兑美元贬值约0.4%。
  • 美银在当前法国风险定价下仍偏多欧元，假设法国预算在12月前通过；其利率团队预计法德10年期利差运行于100—150个基点。预算推进与政治风险因此直接影响欧元修复空间。
  • 能源仍是近端约束：美银假设中期选举前不会达成伊朗协议。欧元区数据虽好于此前担忧，但正向意外可能已见顶；该行也并非全面看多欧元，仍看空欧元兑英镑。

具体预测中，哪些没变、哪些下修？

  • 美银维持2026年底、2027年底欧元兑美元分别为1.15和1.20的预测，高于彭博共识中位数1.14和1.17；报告采用的10月20日即期汇率为1.12。其对欧元修复的预期强于共识。
  • 日元升值方向不变，但美银将2026年底美元兑日元预测上调至152，即下调了近端日元强度预期；同期即期水平为158，2027年底预测为145。澳元、新西兰元预测也被下调，欧洲其他货币及加元预测则保持不变。