三季度业绩强在哪里？

  • 收入与盈利均超预期：2026年第三季度收入133亿美元，同比增长18%；调整后每股收益2.25美元，高于FactSet一致预期的2.01美元。
  • 利润表现强于收入增速：营业利润29.9亿美元，高于一致预期8%，营业利润率22.5%，体现增长向盈利的转化。
  • 现金流高于高盛预测，但同比下降：季度自由现金流20.4亿美元，高于该行预计的18.6亿美元，低于上年同期23.6亿美元。

增长主要由哪些业务贡献？

  • 商用发动机与服务是增长主力：季度收入约103亿美元，同比增长21%，内部进厂维修、备件销售和设备收入均有增长。
  • 国防与推进技术业务同步扩张：季度收入约35亿美元，同比增长7%，服务和设备业务共同贡献，增速低于商用板块。
  • 高盛认为需求基础仍强：航空售后市场稳健，新订单活动保持高位，新发动机产量爬坡改善，国防需求扎实，增长来源覆盖维修与新设备。

利润率为何高于预期？

  • 商用板块盈利能力突出：息税前利润约29亿美元，同比增长21%；利润率27.9%，高于高盛模型中的26.2%。
  • 国防板块也超出模型预期：利润率13.7%，高于高盛预计的12.7%，两个主要板块均贡献了盈利惊喜。
  • 销量和价格上涨支撑利润率，业务组合与通胀抵消部分增益。高盛同时强调定价能力与成本表现，意味着收入增长之外，成本控制也是盈利变量。

全年指引上调了多少？

  • 公司提高增长与利润目标：2026年调整后收入增速指引升至约19%—20%；营业利润指引由105.5亿—107.5亿美元升至109亿—110亿美元。
  • 每股收益区间整体上移：调整后EPS指引由7.65—7.85美元升至8.00—8.10美元，高于一致预期7.94美元。
  • 现金流预期同步提高：全年自由现金流指引由89亿—92亿美元升至91亿—94亿美元，高于一致预期90.9亿美元，全年目标改善涵盖利润与现金产出。

425美元目标价靠什么支撑，主要风险是什么？

  • 高盛维持买入评级，将12个月目标价由410美元上调至425美元，直接依据是业务增长假设调整后的盈利预测提高。
  • 估值倍数保持不变：目标价仍采用2027年预计企业价值／EBITDA的32.5倍；该年EBITDA预测由134.96亿美元上调至139.59亿美元，提价依据来自盈利端。
  • 高盛列出的关键风险是供应链挑战、航空出行下行和国防预算优先级变化，分别牵动交付爬坡、民航需求及国防业务需求。