返回全部内容美国中期选举或缓解医保削减压力，Bernstein更看好Medicaid保险商
Bernstein预计民主党有望控制众议院，参议院结果则难分胜负。若医保法案部分条款推迟实施，Medicaid参保人数和保险商利润率的压力可能减轻；医院虽也受益，但该行认为相关利好已较多反映在估值中。
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核心观点Bernstein认为，民主党在中期选举中获胜可能推动Medicaid相关条款延期，使保险商的参保人数和利润率恢复快于当前预期，而医院的估值上行空间相对有限。
选举结果可能怎样改变医疗政策？
- Bernstein预计民主党将赢得众议院控制权，但参议院胜负难料。该行认为民主党夺取参议院的难度更高，可能需要更明显的选举浪潮。
- 民主党获胜可能促使《One Big Beautiful Bill》部分条款延期或放缓，包括Medicaid工作要求、资格核验，以及医疗服务提供者税和州定向支付相关条款。两党能否达成妥协，还取决于国会党团构成。
- 若民主党同时控制两院，Bernstein认为医保交易市场强化补贴恢复的机会会增加，可能的妥协包括扩大健康储蓄账户（HSA）或调整保险产品设计。
为什么Medicaid保险商对延期最敏感？
- Bernstein认为，市场目前大致计入Medicaid参保人数2027年下降5%—6%、2028年再下降2%—5%的预期。参保人数减少会冲击管理式医疗保险机构（MCO）的收入，并影响参保人风险结构和医疗成本趋势。
- 如果工作要求等条款延期，参保人数降幅可能小于当前预期，保险商的医疗赔付率也可能在2027年或2028年改善，从而加快Medicaid业务利润率恢复。
- 该行将Molina Healthcare、Elevance Health和Centene列为这一政策情景下的主要受益者，并随着民主党获胜可能性上升，对Medicaid保险商的看法更积极。
医院同样受益，为什么估值空间较小？
- 参保人数损失减少，会减轻医院相对于基准预期面临的就诊量压力；医疗服务提供者税削减及其带来的州定向支付减少若被推迟，也有利于医院。
- 但Bernstein认为，较轻的就诊量压力已反映在医院当前估值倍数中；市场对州定向支付的基准预期也是保持稳定、而非继续增长，因此这项政策变化带来的额外上行空间有限。
其他医保业务面临什么政策变化？
- Bernstein预计2027—2028年不会出现对Medicare Advantage（MA，医疗保险优势计划）产生重大影响的立法改革，也不认为民主党在中期选举获胜会给MA保险商带来重大政策风险。
- 不过，MA支付调整仍可能被用作其他政策的资金来源，例如调整风险评估机制或限制居家健康评估。医保交易市场补贴若达成协议，也可能与更多低保费、高免赔额产品及扩大HSA使用相配套。
