10月不加息，为什么政策信号仍可能偏紧？

  • 巴克莱预计，日本央行将在10月29—30日会议上维持政策利率1.25%，但把基础通胀评价从“正在接近2%”改为“大致达到与2%目标一致的水平”。政策关注点将由接近目标，转向能否持续、稳定地保持在目标附近。
  • 暂停的理由是观察9月加息及此前紧缩的累积影响。基础通胀达到相应水平与持续实现目标之间仍有一道门槛；12月会议前公布的短观调查，将帮助央行评估金融条件和通胀预期，再决定是否加息。

内需已经走弱，继续加息的底气在哪里？

  • 2026年二季度实际GDP环比折年增长1.4%，但消费持平，资本开支环比下降3.6%，且连续两个季度下滑。总量增长之下，内需并不强，巴克莱据此保留谨慎判断。
  • 支撑来自工资和企业端：截至8月，固定现金工资同比增速连续八个月达到至少3%；9月短观显示，全球AI相关需求带动制造业景气改善，企业经常利润也明显超出预期。巴克莱因此更倾向于把消费和投资疲弱视为暂时停顿。
  • 加息也尚未明显收紧企业融资环境：短观中认为资金状况宽松的企业仍占净多数，贷款增长强劲。按巴克莱分析，企业景气对资金状况的影响大于利率；除非经营环境大幅恶化，即使利率升至2%，金融条件仍可能偏宽松。

通胀有哪些相反力量，为什么预测会一降一升？

  • 剔除特殊因素后，8月核心CPI同比上涨2.6%，剔除生鲜食品和能源的核心核心CPI上涨2.2%。但工资向价格的传导较2025年高点减弱，米价下跌也在压低通胀；巴克莱估算的综合通胀预期在第三季度有所回落，仍处于2%左右。
  • 另一侧是中东局势影响逐步传入物价，以及油价展望可能上调。巴克莱预计，日本央行会小幅下调2026财年通胀预测、上调2027财年预测：前者反映已公布数据低于央行假设，后者反映成本冲击的滞后传导。
  • 日本通胀预期对过去的实际通胀反应较强，物价重新上行可能再推高预期。这是巴克莱认为央行仍需防范基础通胀上行、逐步减少宽松的关键机制。

为什么预计加到2%，又可能在那里停下？

  • 巴克莱维持2026年12月、2027年3月和7月加息、最终达到2%的路径。除通胀上行风险外，美国政府对日元疲弱的关切也可能推动加息间隔由此前约半年缩短至三至四个月。
  • 停手的依据是该行预计核心核心CPI在2027年春季升至约2.6%后回落，自秋季起稳定在2%左右；同时，两位鹰派委员任期于7月届满，高市政府可能任命偏鸽派继任者，使继续加息的支持减弱。
  • 2%终点仍有上移条件：若日元持续疲弱，或美国政府进一步影响日本央行委员提名，巴克莱认为加息周期可能延长。