AI股降温，基本面也变弱了吗？

  • 报告认为业绩基础仍强，股价分化主要反映预期变化。7月以来，日立、NEC等软件与IT服务股上涨约30%，村田、松下则因前期预期较高及数据中心建设顾虑而估值收缩。
  • 盈利预期仍在改善：7月至10月，覆盖公司的2026财年营业利润预测上修约2%—11%。估值下降与利润预测上升同时出现，是报告看好切入时机的依据。
  • Bernstein认为当前环境更有利于买入村田，日立和三菱重工适合长期布局；不过，近期市场对财报的预期仍然较高。

软件服务为何有望继续超预期？

  • 日本本土软件需求仍在加速。报告预计软件投资增速从2025年的7.5%升至2026年的10.3%，支持IT服务企业继续跑赢业绩预期。
  • 需求来自系统现代化、数据与AI项目及网络安全。富士通和野村综合研究所的投资者活动显示相关需求强劲；近期日本企业遭受网络攻击，也提高了安全订单的紧迫性。
  • 利润率是另一条主线：报告预计日立受益于Lumada利润率提升及能源业务提价，NEC则受益于AI转型解决方案和潜艇业务盈利改善，并可能上调网络安全订单指引。

村田的催化剂为何落在提价上？

  • 报告预计村田业绩超预期并上调指引，动力来自AI数据中心高端多层陶瓷电容器（MLCC）需求、较高售价及汽车需求。
  • 7—8月日本MLCC出口额同比增长约30%，与村田电容收入增长的历史回归拟合度R²约0.8；这组高频数据支持报告对季度收入的乐观判断。
  • 同业已宣布提价10%—20%，报告预计村田可能跟进，财报中的定价表态因此成为重要催化剂。风险在于iPhone 18 Pro需求较弱，可能压低订单指引。

能源与工业业务还有哪些增量？

  • 能源仍是三菱重工的关键驱动。报告预计其燃气轮机联合循环订单持平至低个位数增长，好于买方预期的下降10%—20%；生产优化带来的产能改善也是潜在催化剂。
  • 三菱电机的支撑更分散：能源与数据中心需求、工厂自动化及空调销售共同贡献。报告指出7—8月PLC生产同比增长约30%，有利于自动化业务利润率。
  • 空调需求包含提前购买因素：2027年4月更严格的能效标准及预期提价推动需求前置。防务方面，报告预计收入随合同执行增长约20%，短期焦点则在预算分配和扩产。

松下为何更难交出大幅惊喜？

  • 松下的门槛在于市场预期已高。报告预计营收可能小幅超预期、利润率略逊预期，市场已计入备用电池单元（BBU）收入强劲增长和业务整体利润率改善。
  • 电容备电单元（CBU）可能成为下一驱动。报告根据投资者交流判断，2028财年之后订单存在大幅上修可能，取决于数据中心电力需求预测的变化。
  • 竞争是具体风险：TDK、台达及其他电芯和模组厂商正进入数据中心市场，CBU领域也已有超级电容及混合电容厂商参与，松下的份额因此成为财报重点。