三季度超预期主要靠什么？

  • 可口可乐三季度有机收入同比增长7%，高于高盛预期的4.3%和市场共识的4.4%；去年同期基数已增长6%。增长主要来自销量：浓缩液销量增长7%，单箱销量增长5%，分别高于高盛预期的2.2%和3.1%。
  • 公司表示，发货时点使浓缩液销量增速比单箱销量高约2个百分点；此前公司在二季度业绩后预计，浓缩液销量增速会落后单箱销量约1个百分点。这一变化贡献了收入超预期的大部分。
  • 价格和产品组合同比仅贡献1%的增长，低于高盛及市场共识的2.2%。拉美有机收入增长16%，明显高于预期；北美增长3%，低于高盛预期的5.2%，但公司称区内趋势逐月改善。

收入增长怎样传导至利润？

  • 收入增长带动毛利率同比提高约1.7个百分点至62.7%，高于高盛和市场共识的61.7%。调整后营业利润率升至32.9%，同比提高约1个百分点；收入增长和汇率利好抵消了部分营销投入及运营费用增加。
  • 三季度可比每股收益为0.91美元，同比增长11%，高于高盛预期的0.89美元和市场共识的0.88美元。公司继续投入品牌，高盛认为这有助于支持中期增长。

全年指引提高后，四季度需要达到什么水平？

  • 公司将2026年有机收入增长指引从约5%调整为至少约5%；剔除收购和剥离影响、按固定汇率计算的每股收益增长指引从7%—8%提高至至少9%。
  • 公司预计全年可比每股收益至少3.33美元，此前为3.27—3.30美元；经营现金流和自由现金流预期分别从约146亿、124亿美元升至约152亿、130亿美元。
  • 按高盛假设的全年有机收入增长5.5%测算，四季度收入将同比下降约1%，报告每股收益至少增长约1%；相比之下，前三季度收入和每股收益分别增长约8%和13%。高盛认为这一门槛可以达到，但四季度比去年同期少6天。
  • 公司仍预计全年浓缩液销量增速略低于单箱销量增速，部分原因是去年底渠道库存增加；四季度还要面对去年同期浓缩液销量增长4%的较高基数。

为什么高盛预计明年每股收益增速放缓？

  • 公司初步预计，2027年收购与剥离将分别拖累收入和每股收益增长约8个和2个百分点；指引假设可口可乐非洲装瓶业务在2026年四季度出售。按当前汇率并计入对冲头寸，公司还预计汇率对明年收入和利润形成轻微逆风。
  • 整体大宗商品成本压力尚可管理，但物流和运输成本有所上升。公司也将继续推进平价产品以吸引消费者，同时通过品类和产品组合推动高端化。
  • 高盛将2026年每股收益预测上调0.04美元至3.34美元，却将2027年预测下调0.02美元至3.49美元，对应同比增长约4.4%，低于该行预计的2026年11.3%。

强劲业绩为何没有改变高盛评级？

  • 高盛认可可口可乐的收入增长和执行力，但认为估值已较高：报告称其远期市盈率较市场溢价45%，高于过去三年平均的10%。
  • 高盛维持中性评级，将12个月目标价从86美元上调至88美元，仍低于报告所列的92.70美元股价，差距约为5.1%。