增长放缓，为什么仍可能超出预期？

  • 高盛预计Palantir未来12个月增速放缓，却认为盈利预期仍有上修空间。其模型预计总收入增速从2026年的87.0%降至2027年的58.1%、2028年的46.1%；即使降速，2027年增长仍显著高于高增长软件同行约25%的水平。
  • 美国商业业务体现了这一区别：2026年第二季度收入同比增长150%，市场共识隐含第三季度增长约137%，且同比基数更高。高盛认为，第三季度增长超过145%是合理的上行情景，对应该业务收入较共识高约3%；超预期并不要求增速超过第二季度。
  • 更强增长也有明确门槛：高盛乐观情景假设美国业务未来六个季度持续增长100%以上。能否延续高增长，会决定预期上修的幅度。

高估值靠什么获得支撑？

  • 高盛主张把估值与增长配对看：按企业价值／自由现金流再除以增速，Palantir约为0.9倍，同行约为2.7倍；但按GAAP盈利计算的PEG，两者均约2.1倍，折价并非出现在所有口径。
  • 绝对估值仍高：高盛表内2026年预测市盈率为122倍。该行维持买入及230美元的12个月目标价，较196.19美元股价高17.2%；目标价采用2029年GAAP每股收益的60倍估值，再折回其覆盖框架的远期期间。因此，支撑判断的是持续高增长和盈利上修，而非单看倍数便宜。

同行也在招部署工程师，优势还能保留吗？

  • 微软、Snowflake、Databricks和前沿模型公司正建设前线部署工程师团队。高盛认为，Palantir的优势在于把客户部署经验反馈给产品、业务关系建模和行业方案，再将单个项目的知识变成可复用软件；复制团队人数只是其中一环。
  • 这条逻辑能否成立，取决于AI部署工程师和AIP Evolve能否把更多经验写入产品，让业务建模、流程配置和应用部署更快、更自动化。若增长继续依赖传统人工部署，交付能力就可能成为扩张约束。

客户会不会很快花到预算上限？

  • 高盛承认，少数高回报项目之后，持续增长需要不断找到新用途。其测算将单一客户给Palantir的预算限制在软件及服务支出的10%以内，对应约500亿美元可服务市场、全球2000强企业每家约3500万美元，当前商业客户年化平均收入约400万美元。
  • 扩大空间的路径是行业化和深入运营：把标杆客户部署转成可复制方案，有助于同一行业获客；高盛预计2027年AI将进一步进入运营流程、决策系统和行业应用。增长由此依赖新场景落地及客户扩单，企业AI采用放缓会直接削弱这条推导。