核心观点高盛认为Verizon在减少设备补贴的同时实现了强劲用户增长，并上调全年指引，但新增用户仍受每账户收入下降的推动。
利润为什么好于市场预期？
- 2026年第三季度，Verizon调整后EBITDA为138亿美元，符合高盛预期，高于市场共识的137亿美元；调整后每股收益为1.31美元，也高于共识的1.27美元。
- 利润率受设备补贴收缩提振。高盛用无线设备收入减去设备成本衡量的补贴缺口为7.07亿美元，低于上年同期的8.64亿美元和上季度的8.35亿美元。
- 收入表现较弱：季度营业收入343亿美元，低于市场共识的348亿美元；移动及宽带服务收入234.9亿美元，也略低于共识的235.5亿美元。
新增用户强劲，代价是什么？
- 第三季度后付费手机净增40.6万户，高于高盛预期的22.1万户和市场共识的20.9万户；后付费账户净增13.7万户，恢复增长，也超过两者预期。
- 无线零售后付费每账户平均收入为168.08美元，同比下降1.9%，低于高盛和市场分别预期的172.15美元和170.73美元。高盛认为，账户收入下降仍在帮助公司吸引新增用户。
- 宽带增长并非全面超预期：FiOS互联网净增15.5万户，高于高盛预期但低于市场共识；固定无线净增15.9万户，低于高盛预期的17万户和共识的20.1万户。
全年指引上调了多少？
- Verizon将2026年后付费手机净增指引上调至110万—120万户，此前为75万—100万户区间的上半段。高盛指出，新指引上限提高20万户，与第三季度实际净增超出该行预期的幅度相同。
- 公司将全年调整后每股收益指引从4.99—5.04美元上调至5.04—5.06美元；自由现金流预计接近225.4亿美元，此前为219.37亿—221.39亿美元。第三季度自由现金流为78亿美元，高于市场共识的62亿美元。
- 全年移动及宽带服务收入增速指引从2.5%—3.0%收窄至该区间上半段；第四季度同比增速仍预计约为4.0%，高于第三季度的2.9%。资本开支指引维持在160亿—165亿美元。
- 高盛同时注意到，公司此次新闻稿没有重申2026年无线服务收入同比持平的预期；公司在第二季度曾重申这一预期。
AI连接订单和估值判断如何看？
- Verizon与亚马逊云服务签订价值超过20亿美元的协议，为AI工作负载提供高容量光纤连接；此前公司在第二季度与谷歌签订了超过10亿美元的相关协议。
- 高盛预计，EBITDA和后付费手机净增超预期，加上全年指引改善，将推动股价上涨。该行给予买入评级，12个月目标价51美元，估值依据为6.5倍未来EV/EBITDA。
