三季度业绩差在哪里？

  • 2026年第三季度，Hualan Biological Engineering营收10.16亿元，同比下降36%；净利润4700万元，同比下降82%。两项均低于高盛此前分别预计的13.44亿元和2.37亿元。
  • 血制品业务收入同比降幅从2026年上半年的12.6%收窄至第三季度的9.1%；但疫苗业务第三季度收入同比下降65.6%，表现低于高盛预期。

为什么疫苗收入和盈利承压？

  • 公司今年停止销售四价流感疫苗，高盛此前已预计疫苗平均售价会下降。管理层表示，公司深度参与农村普惠接种项目，使平均售价降幅进一步超出预期，压低了收入和盈利能力。
  • 高盛预计这一价格趋势会延续至第四季度及此后数年，因此调整了盈利模型。

高盛如何调整预测和估值？

  • 高盛将2026年营收预测从38.78亿元下调9.5%至35.08亿元，净利润预测从8.19亿元下调25.9%至6.07亿元；利润预测降幅明显大于收入预测。
  • 该行同时将2027年和2028年净利润预测分别下调22.4%和22.3%，至6.92亿元和7.46亿元。
  • 高盛将估值基准从2026年预测滚动至2027年预测，12个月目标价由13元降至12元，维持中性评级。该行认为公司两项核心业务均面临压力，当前估值大致合理。