供不应求为何还要增加外协？

  • 公司当前的供给约束来自自有产能。尚太科技在10月20日调研中表示，2026年第三季度负极材料仍供不应求，自有产能无法满足客户和市场需求。
  • 外协加工采购比重继续提升，是公司在自有产能不足时补充供应的方式。这意味着需求能否转化为更多自产产品，取决于新增产能何时投入运行。
  • 外协也带来成本压力。东吴证券分析师指出，外协成本比自产高2000—3000元/吨；因此，销量供给得到补充的同时，产品由谁生产也会影响利润。

70万吨自有产能何时形成？

  • 公司披露，2027年自有产能将突破70万吨/年。这是未来产能规划，对应的是供给能力扩张，并非当前已经具备的生产规模。
  • 山西四期和山西五期规划产能均为20万吨，马来西亚项目规划产能为5万吨。新增项目将扩大公司自产规模，为降低外协依赖提供基础。
  • 山西四期投产在即，计划2027年完整运行；山西五期预计2027年第二季度投产。两个项目的运行时间不同，产能释放与外协替代也将随投产进度展开。

单吨盈利改善靠什么延续？

  • 东吴证券分析师测算，2026年第三季度单吨净利超过0.25万元，即超过2500元，环比增长20%，并据此判断盈利拐点已现；第四季度单吨净利预计稳中有升。
  • 产品涨价已经落地，是报告给出的盈利改善依据。与仍在建设中的新增产能相比，涨价已进入实际执行阶段，成为当前利润改善的重要支撑。
  • 按该分析师测算，结合涨价及2027年外协比例降低，单吨净利有望超过0.3万元，即超过3000元。后续关键变量是新产能投产和外协比例：若高成本外协占比下降较慢，预计的成本改善也会受到影响。