美股下跌为何可能拖累美元？

  • 纳斯达克100指数10月22日下跌2.9%。野村的高频指标同时显示，过去一周外资流入美国股票的速度放缓；美国仍需为财政与经常账户双赤字融资，因此该行认为，股票吸引力下降会增加美元短期走弱的压力。
  • 这条交易逻辑并不要求美股进入大熊市。野村近期接触的美国客户总体仍看好科技股；该行更关注10月28—29日主要科技公司的资本开支、营业利润率和盈利展望，认为一旦出现放缓信号，市场的负面反应可能更大。

为何上调看多离岸人民币的确信度？

  • 野村10月22日将做空美元兑离岸人民币的确信度由3/5上调至4/5，交易目标为12月底6.50。支撑来自实际结汇：9月中国企业贸易净结汇882亿美元，相当于扣除人民币结算后贸易顺差的94.7%，显示企业将美元收入换回本币的意愿增强。
  • 人民币还表现出逆美元走强的韧性：9月14日以来，美元指数上涨约2.6%，美元兑离岸人民币反而下跌约0.6%。同期美元兑人民币中间价下调563点，至10月23日的6.7180；野村据此判断，本地结汇与政策环境有利于人民币，并预计四季度季节性收入汇回继续提供支持。

亚洲货币为何要做相对强弱，而非一起看多？

  • 野村维持新元兑印尼盾多头，确信度4/5，目标为11月底14,440。新元得到现行年化1.25%的名义有效汇率政策升值斜率支持；印尼央行却在汇率承压时宣布年底前降准2个百分点，令野村担忧政策重增长的取向继续影响印尼盾。
  • 资金压力已有体现：MSCI于10月15日宣布相关咨询后，外资净卖出印尼股票4.84亿美元，年内净流出达54亿美元。野村估算，若市场地位被下调，股票外流可能约80亿美元；反过来，央行加强外汇干预或紧急加息，会冲击这笔交易。
  • 新加坡进一步收紧汇率政策也有门槛：9月核心通胀同比2.0%，低于共识2.3%及前值2.2%。野村认为后续是否收紧，取决于能源、食品及核心通胀走势。

利率交易为何偏向香港、韩国，并退出新加坡空头？

  • 野村维持港元利率互换接收固定端交易，确信度最高为5/5，目标11月底3.80%，押注利率下行。理由是其美联储终点利率预测低于市场定价，而香港银行流动性充裕，可能限制港元拆息上升幅度。
  • 韩国同类交易维持4/5，达到原目标后将目标延至11月底3.65%。较低国债发行、外资需求回归及内需偏弱构成支持；但韩国央行对增长和通胀表态偏鹰，野村因此更谨慎看待短端，并将该交易重估水平设为3.95%。
  • 野村已退出押注新加坡五年期利率上升的头寸。当地信贷和增长仍强，但美债避险行情已带动新元利率明显下行；若金融管理局未完全回收流动性，11月季节性宽松及国债到期还会增加银行体系资金。

日元的支撑来自哪里？

  • 野村维持做空美元兑日元，确信度3/5，年底交易目标152.50。风险偏好下降、全球收益率回落，以及日本20年期国债拍卖需求较强和资金流入改善，共同支持日元。
  • 10月30日日本央行会议的重点是通胀表述。市场普遍预计本次不加息，但已计入约80%的12月加息25基点概率；若通胀预测上修或央行认为基础通胀已接近2%，野村认为这将强化继续加息的信号。