为什么同比高增长，未来三个月环比却趋平？

  • 高盛预计，覆盖的八家公司2026年10月、11月、12月平均营收同比增长分别为68%、60%、44%，环比分别为下降2%、持平、增长1%。
  • 同比增长来自AI服务器持续放量、PC产品结构升级、新款手机以及高内存成本推高售价；环比受AI服务器机型切换、消费需求提前释放及高内存成本下消费电子需求温和所制约。
  • 内存成本也影响手机总量判断：高盛此前下调全球智能手机出货量预期，预计2026年为11亿部，同比下降10%；但该行看好领先品牌凭借品牌、采购能力和客户消费力跑赢市场。

新机柜放量为何让厂商增速拉开？

  • 高盛预计鸿海2026年第四季度营收达4.2万亿新台币，同比增长61%、环比增长39%。该行判断，下一代AI服务器机柜和共封装光学交换机的较高售价及提前交付，加上新款手机，是主要驱动。
  • 高盛预计鸿海率先交付最新服务器型号，较同业领先约两至三个月；GPU机柜之后，LPU机柜从12月起接续增长。
  • 广达的切换节奏较慢：9月营收环比下降23%，高盛将其归因于AI服务器机型转换。即使预计10月至12月逐月回升，受第三季度高基数和新机柜逐步放量影响，第四季度营收仍预计环比下降4%。
  • 纬颖则同时受益于客户新款ASIC服务器、通用服务器需求和第四季度GPU机柜量产。高盛预计其第四季度营收同比增长60%、环比增长8%，并维持买入评级。

AI服务器能多大程度抵消PC疲弱？

  • 纬创9月营收同比增长87%，但较高盛预期低18%；该行归因于高售价AI产品的出货时点波动。同月PC出货150万台，同比下降32%。
  • 尽管高盛预计需求提前释放会使纬创下半年PC出货量较上半年下降，仍预计新GPU服务器机柜放量抵消影响，带动下半年营收环比上半年增长41%。
  • 仁宝9月PC出货170万台，同比下降32%；高盛预计其第四季度营收仍可同比增长46%、环比增长15%，主要靠AI服务器机柜放量，以及业务从主板扩展到系统组装。
  • 英业达9月营收环比增长18%，高盛预计10月因高基数、零部件短缺及PC需求疲弱而环比回落；该行仍上调2026至2028年净利润预测9%、6%和14%，主要反映较高营收和较低研发投入带来的费用率下降。

和硕营收预测大幅上调，为何评级仍是卖出？

  • 和硕9月营收同比增长87%、环比增长143%，较高盛预期高64%，反映AI服务器快速放量。高盛预计第四季度营收同比增长62%、环比增长33%。
  • 高盛将和硕2026至2028年营收预测分别上调16%、28%、27%，但净利润预测只上调4%、6%、4%。原因是AI服务器机柜毛利率远低于公司其他产品，收入扩张带来的毛利增幅因此较小。
  • 考虑估值偏高，高盛维持卖出评级，并将12个月目标价从76.9新台币下调至73.3新台币；目标市盈率从2027年预期盈利的10.8倍降至9.7倍。