返回全部内容中国水电9月转弱，花旗关注火电与煤炭需求回升
2026年前三季度中国火电发电量同比下降0.9%，水电则增长3%。花旗认为，9月水电同比下降18%，可能预示未来一段时间水电相对偏弱，为火电和煤炭需求提供支持。
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核心观点水电转弱可能为火电和煤炭需求带来阶段性支持，但电力需求变化及其他电源增长仍影响火电空间。
火电为何在总发电量增长时下降？
- 2026年前三季度，中国火电发电量同比下降0.9%；相比之下，2025年全年下降0.3%，2024年全年增长1.8%。同期水电同比增长3%，对火电增长形成压制。
- 花旗指出，火电会随用电需求增减而调整，因此总发电量增速放缓时，火电增速通常放缓得更明显。火电约占中国发电量的66%，过去十年发电量年复合增速约为4%，是煤炭需求的重要驱动力。
9月水电下降，对后续火电意味着什么？
- 中国水电发电量在2026年前三季度同比增长3%，但9月单月同比下降18%。花旗认为，这可能是未来9至12个月水电相对偏弱的早期信号。
- 水电约占中国发电量的15%，花旗认为它是短期内能显著改变发电结构的电源。其他条件相同时，水电减少可为火电腾出空间，火电恢复则有助于煤炭需求。
- 关键流域降水决定水电发电情况，中国雨季通常在5月至9月。过去十年，6月至9月四个月平均贡献全年火电发电量的44%，水电变化因此会影响重要用电季的火电需求。
火电面临哪些长期竞争？
- 2026年前三季度，核电、风电和太阳能发电量分别同比增长4.2%、5.2%和32%。
- 花旗认为，这些电源虽然规模小于水电，但增长会在长期挤占燃煤发电需求。因此，水电走弱对火电的阶段性支持，与其他电源持续扩张可以同时存在。
