今年的丰收会怎样改变供需？

  • 市场已提前反映丰收预期：截至报告日，阿拉比卡咖啡价格年初至今下跌约10%，罗布斯塔下跌约15%。高盛预计，2026/27年度全球现货市场将转向宽松。
  • 美国农业部估计，巴西2026年阿拉比卡产量为4750万袋，同比增长约25%；越南罗布斯塔产量预计为3140万袋，同比增长约3%。每袋为60公斤生咖啡豆。
  • 美国农业部预计，2026/27年度全球咖啡产量将超过消费量约1000万袋，约占消费量的6%。

现货充裕，为什么期货仍可能急涨？

  • 全球咖啡中只有一小部分符合ICE期货交割条件。认证库存是能按交易所标准交割的咖啡，库存不足时，即使其他地方有货，近月合约仍可能出现急涨。
  • ICE阿拉比卡认证库存9月降至21.8万袋，为1999年以来最低；报告时约为22.8万袋，远低于过去10年10月平均的约130万袋。高盛认为，低库存可能使近月价格高于远月价格，并加剧近月波动。
  • 丰收未必能迅速补库：现货销售价格目前优于交易所交割价格，巴西部分豆子可能因收获期多雨而不符合ICE质量要求。约78%的阿拉比卡认证库存是存放在欧盟港口的“过渡期”咖啡，受欧盟反毁林规则影响，2027年起可能面临交割折价。

下一季的供应风险来自哪里？

  • 巴西阿拉比卡通常在大丰收后进入产量较低的小年。2026年9月1日至10月1日，主要产区累计降雨较2016—2025年同期均值高约207%，过量降雨可能造成开花不均，进一步压低2027/28年度产量潜力。
  • 越南的风险在灌溉水。高盛指出，超级厄尔尼诺已消耗地下水；若水位在2026年12月前未恢复，农户进入12月至次年4月旱季时可能缺水，影响罗布斯塔开花和下一季收成。类似情形曾在2023—2024年厄尔尼诺后出现。
  • 咖啡从开花到成熟需要数月，市场往往在采收前就开始评估下一季天气和产量，因此本年度供应改善与下一年度风险可以同时影响价格。