万豪首次登顶，领先幅度究竟有多大？

  • 万豪在Bernstein的2026年相对RevPAR指数中首次超过希尔顿。万豪自2021年以来持续改善，希尔顿则较2024年小幅回落，竞争位置发生了变化。
  • 万豪的平均房价指数为103，即比同地段、同档次竞争酒店的平均报价高约3%。但加入入住率后，万豪、希尔顿和凯悦的RevPAR指数分别为101.6、101.2和100.7，三者相差仅0.9点：后两家靠更高入住率，抵消了相当一部分房价劣势。

这套指数衡量的是怎样的竞争力？

  • 研究覆盖逾7,000家美国酒店，在同一邮编内寻找争夺同类客户的品牌，比较基础房型的未来报价，再结合品牌披露的入住率估算RevPAR，即每间可售客房收入。指数以当地同类酒店平均水平100为基准，重点识别相对品牌实力。
  • 报价与入住率是组合测算口径，并非逐店实际成交收入。更直接的约束是预订时点：万豪在三个月以外的入住日期溢价更明显，临近入住时各集团报价更接近；多数轻资产酒店集团的平均预订窗口只有2—3周，因此远期报价可能放大万豪的实际价格优势。

洲际落后，是所有品牌都缺乏竞争力吗？

  • 洲际集团的RevPAR指数为96.6，明显低于另外三家。拖累集中在价格和入住率同时偏弱的品牌：Holiday Inn的入住率比同组次低的Courtyard还低近5个百分点，RevPAR指数较该组前三品牌低逾10%。
  • Crowne Plaza的差距同样来自两端：希尔顿DoubleTree报价约高8%，入住率高近10个百分点，最终RevPAR指数优势超过20%。这说明低报价并未换来足够的入住率补偿。
  • 集团排名也掩盖了改善。Holiday Inn Express较2024年缩小了与Hampton的RevPAR差距；长住品牌Staybridge与Residence Inn、Homewood的表现接近；Avid相对Tru的指数差距也从2024年的24点收窄至15点。

品牌表现如何传导到集团增长？

  • Bernstein的推导是：更好的相对RevPAR改善酒店业主回报，增强开发商选择该品牌的动力，进而推动净客房增长。对轻资产集团而言，新增酒店是以较少增量投入实现高利润率增长的重要来源。
  • 这一关系与美国开发管线相吻合：万豪待开发客房相对现有供给的比例为21%，希尔顿为18.9%，洲际为15.2%。但万豪自2024年以来这一比例只是持平，RevPAR排名改善尚未伴随管线比例上升；开发项目转为新增客房还受建设进度制约，Bernstein也将建设放缓列为万豪增长的风险。