这次业绩超预期靠什么？

  • 希捷2027财年第一季度收入42.33亿美元，环比增长17%、同比增长61%，比市场共识高约3%；非GAAP每股收益7.68美元，高于公司指引上限7.50美元，也超过市场共识的7.39美元。
  • 增长主要来自价格：近线硬盘平均售价环比上涨约16%、同比上涨31%，而全公司按存储容量计的出货量环比增长不足1%。非GAAP毛利率升至57.8%，环比提高5.1个百分点，也高于市场共识的57.4%。
  • 公司对2027财年第二季度的收入指引为48亿美元上下1亿美元，每股收益指引为9.20美元上下0.20美元；每股收益指引中值高于市场共识的8.43美元。

价格还能涨多少，成本又有什么变化？

  • 管理层称，售价上涨主要来自按订单生产的长期协议重新定价，过去三个月市场供需进一步趋紧。不过，部分涨幅是向客户转嫁外部零部件成本，管理层认为本季16%的环比涨幅可能并非常态。
  • Bernstein预计，随着合同重定价和客户为锁定2028年容量配额而签订长期协议，后续售价将以高个位数的季度环比幅度增长，高于此前中个位数的假设。该行认为涨价仍可抵消零部件通胀，并为毛利率扩张留出空间。
  • 成本改善暂时受挫：按每TB计算的推算成本环比上升约3%、同比仅下降约6%，降幅小于上一财季的15.7%。管理层称，芯片和内存等外部零部件涨价是主要拖累；虽然内部制造成本按计划下降，持续的外部通胀可能使成本降幅恢复到历史水平需要时间。

近线硬盘出货为何放缓？

  • 第一财季近线硬盘出货容量为198EB，环比仅增约2%，低于预期。管理层称，公司为迎接更多Mozaic 4客户认证而提前备货，并非生产良率或执行问题。
  • 由于制造周期需要两个至三个季度，提前生产推高了库存，并使部分出货从9月季度移至12月季度。希捷预计12月季度出货明显反弹，同时重申长期出货容量增长约25%的展望。

盈利预测上调，目标价为何反而下调？

  • Bernstein主要因定价更强而上调预测：2028财年每股收益从64.40美元升至72.97美元，比市场共识59.68美元高22.3%。该行同时预计2028财年非GAAP毛利率为71.5%，高于共识的66.2%。
  • 该行维持跑赢大市评级，但将目标价从1350美元降至1100美元：虽然盈利预测上调，所用2028财年市盈率倍数却从21倍降至15倍，以反映当时约15.1倍的市盈率。
  • 第一财季自由现金流为14.79亿美元，环比增长32%。希捷预计在12月季度末达到净现金状态，并从3月季度开始明显加快回购；管理层目标是在未来几个季度逐步恢复将约75%的自由现金流返还股东。