新电厂投运带来了多大变化？

  • 2026年前三季度，公司发电量为208.21亿千瓦时，同比增长88.75%；上网电量为196.6亿千瓦时，同比增长89.40%。
  • 上饶、滁州和六安三座电厂的全部机组已投入商业运营，新增装机在三季度完整贡献发电量。当季发电量达85.19亿千瓦时，同比增长95.17%，环比增长34.24%。
  • 电力规模扩大带动公司前三季度营收同比增长41.23%至127.25亿元，但归母净利润同比增长18.33%至17.47亿元，利润增速低于收入增速。

煤炭业务为何能提供盈利支持？

  • 前三季度商品煤销量为1489.88万吨，同比增长2.97%；煤炭销售毛利率为39.85%，同比提高2.42个百分点。开源证券认为，煤价上涨改善了吨煤盈利。
  • 公司同时经营煤炭和发电，新电厂放量扩大了煤电一体化规模。不过，开源证券的预测显示，公司2026年整体毛利率为34.6%，低于2025年的40.0%；煤炭业务毛利率改善与整体毛利率下降同时存在。

电价回升预期从何而来？

  • 江苏日前交易均价在2026年9月升至每兆瓦时399.59元，环比上涨18.3%；10月1日至22日均价为401.51元，较9月均价再涨0.5%。
  • 开源证券认为，较高的现货电价有望强化年度长协提价预期；随着新一轮年度签约推进，火电综合电价及收入预期可能改善，新集能源有望受益。

盈利预测和分红预期如何变化？

  • 开源证券维持对公司2026—2028年的盈利预测：归母净利润分别为28.65亿元、33.61亿元和38.30亿元，对应报告所用股价的市盈率分别为8.7倍、7.4倍和6.5倍。
  • 公司2026年9月表示，新建火电项目全部投运后暂无重大资本支出。开源证券认为，随着建设投入减少、机组盈利增加，分红比例有望提升；公司2025年现金分红比例为20.62%，高于2021年的7.45%。
  • 机构提示的风险包括宏观经济增速不及预期，以及煤炭价格超预期下行。