指数上涨，资金参与有多强？

  • 美股主要指数收涨，纳斯达克100上涨1.13%，罗素2000上涨0.36%，道琼斯上涨0.69%；不同风格同步走高，但涨幅并不均衡。
  • 成交量低于常态：全美股票交易所成交158.87亿股，低于年初至今日均185.32亿股。指数反弹时，整体交易参与仍偏温和。
  • 高盛将当日上涨主要归于动量与高活跃领域的追涨，其中SPCX看涨期权成交超过100万份，显示买盘集中追逐局部热点。
  • 交易台活跃度仅为十分制中的5分，买卖流向偏买约3%，名义金额仍低迷；交易台看到的是温和买盘，而非全面放量。

资金在买什么，科技股为何分化？

  • 资产管理机构当日买卖大致平衡，买入偏向金融、房地产、工业和能源，卖出偏向公用事业、医疗保健及科技，板块轮动比总量扩张更突出。
  • 对冲基金当日小幅净买入，需求集中在科技、医疗保健和金融，卖出通信服务；同一板块在不同类型投资者之间也存在方向分歧。
  • 七大科技股表现落后。交易台认为，竞争担忧、资金转向SPCX、渠道调查拖累谷歌，以及为预期发行筹集资金的交易，可能共同影响表现。
  • 半导体虽反弹，交易台仍认为力度平平：此前11个交易日已有10日下跌，即使消息面积极、隔夜全球科技股走强，反弹表现仍不突出。

当日小幅买入，为什么整体仓位仍偏防御？

  • 观察周期拉长至10月以来，对冲基金已大幅净卖出全球股票，主要由新增卖空推动；卖空规模约为买入多头的5倍。
  • 多头杠杆依然较高，处于过去一年第73百分位、过去五年第94百分位，说明净卖出并不等于多头敞口已经降至低位。
  • 空头杠杆则急升至过去五年第99百分位，接近五年高点。多头仍高、空头更拥挤，是理解当前防御性仓位的关键组合。

看涨期权买盘在防范什么？

  • 短期上行保护出现较大规模需求：SPY的11月800看涨期权与12月810看涨期权，合计投入1800万美元权利金，体现投资者开始为上涨情景付费。
  • 随着仓位日益防御化，交易台认为当前防范大幅上涨的“右尾对冲”在历史比较下较便宜；其用途是缓冲市场继续上涨时的踏空风险。
  • 当时标普距离10月6日高点约低1.1%。交易台据此认为，上行凸性保护具有战术价值，并列举SPY的11月800—815看涨价差组合，给出8倍赔付的结构示例。
  • 报告所列本周剩余时间标普隐含波动幅度为78个基点，即约0.78%；这是期权市场的定价尺度，与看涨价差的条件性收益结构应分开理解。