三季度差在什么地方？

  • 2026年三季度收入190.35亿元，同比下降8%，环比增长29%，分别低于花旗预测和彭博一致预期8%和12%。
  • 利润降幅更大：毛利率为16.2%，同比下降2.5个百分点；净利润8.43亿元，同比下降50%，比花旗预测低65%，比彭博一致预期低63%。
  • 管理层将疲弱表现归因于存储价格持续上涨压制手机和PC需求、关键折叠屏机型上市时间后移，以及人民币对美元升值。其中，结构件、功能模组和组装相关收入下降；部分折叠屏生产和收入确认推迟到后续期间。

未来两个季度靠什么改善？

  • 管理层表示，主要客户的折叠屏手机于10月上市，将为2026年四季度带来显著增量业务，汇率影响也可能缓和。公司称已备好2026—2027年所需产能，良率爬坡完成，可灵活增加交付。
  • 管理层预计，2027年一季度的春季旺季、2026年同期较低基数及汇率压力减轻，将支持业绩同比健康增长。

服务器和新业务进展到了哪一步？

  • 管理层称，松山湖服务器制造基地的三座工厂已运营，通过北美客户验证、取得批量订单并进入大规模生产；公司预计2026年最后两个月财务表现将开始体现业务增长潜力。
  • 长沙首条TGV玻璃基板产线已安装并进入最后调试，试点线设计月产300片，计划在2026年完成工艺认证；2027年扩产将取决于客户需求。
  • 具身智能方面，公司称其为一家北美客户头部模组的独家供应商，计划从2026年12月开始放量，产能在2027年一季度达到市场预期水平。

花旗为什么下调盈利预测和目标价？

  • 花旗将2026、2027和2028年净利润预测分别下调40%、24%和23%，至约27亿、54亿和70亿元，主要反映利润率预测下修，以及新业务爬坡带来的研发投入增加。
  • 以2027年为例，收入预测仅下调1%，毛利预测却下调8%，运营费用预测上调10%，使净利润预测降幅扩大至24%。
  • 花旗维持A股中性、H股买入评级，将A股目标价从40元下调至30元人民币，H股目标价从31港元下调至20港元。新目标价分别基于2027年预测每股收益的30倍和17倍，H股估值倍数相对A股折价45%。