安踏主品牌承压，集团增长靠什么？

  • 户外品牌提供支撑：安踏主品牌销售下降中个位数、略逊预期，Fila符合预期，迪桑特和可隆增长25%—30%。高盛预计，高利润率户外品牌占比提升将支撑集团利润率。
  • 四季度开局稳健：管理层称国庆销售好于高盛渠道调研，双十一预售大致符合预期；2027年春节提前11天，也有利于四季度销售，全年指引维持。
  • 高盛预计2027年集团净利润实现双位数增长，潜在的Puma中国业务协同构成进一步支撑；主品牌面对的具体压力仍是天气和宏观需求疲弱。

800VDC为什么会改变电气设备需求？

  • AI负载扩大、机架功率密度上升，推动供电架构向800VDC转型。报告认为，这将重塑电气设备竞争格局。
  • 新架构提高供电效率，铜用量最多减少45%；高盛估计，到2030年，固态变压器和固态断路器的潜在市场分别达到50亿、80亿美元。
  • 产品覆盖成为争夺订单的关键。罗格朗推出适配800VDC的产品，包括侧挂式设备和液冷方案；高盛同时看好施耐德、伊顿、维谛和台达较完整的产品组合。

鸿海、壁仞的AI收入如何传导到利润？

  • 鸿海增长来自新一代AI服务器机架、CPO交换机及高端折叠手机。高盛预计其2026年四季度收入达4.2万亿新台币，环比增长39%、同比增长61%。
  • 收入上修幅度大于近期利润调整：高盛将鸿海2026—2028年收入预测上调6%、45%、64%，但因研发费用增加，2026—2027年盈利预测基本不变。
  • 壁仞受益于下一代GPU商业化和客户扩张，高盛上调2027—2030年盈利预测9%—18%；同时因产品组合变化下调毛利率预测，增长主要由销量和售价推动。

印度船厂收入创新高，为何仍被看空？

  • 高盛对Mazagon Dock和Garden Reach均首次给予卖出评级，判断两家公司进入多年盈利下降阶段。
  • 当前创纪录收入来自存量订单交付、结算高峰，主要项目已接近交付尾声；新增订单与收入之比降至周期低位，后续收入接续承压。
  • 报告预计至2029财年，两家公司EBITDA年复合下降19.3%，而其更广泛国防覆盖企业预计增长26%。新船订单招标及转化周期长，加上市值相对订单储备估值偏高，构成下行压力。

营收超预期，为什么盈利判断仍会分化？

  • 三星生物制剂收入超预期，全年增长指引提高至20%以上，得益于老厂满产及新设施贡献；但新厂初期摊薄利润率，加上汇兑损失，高盛下调2026—2028年EPS预测。
  • Meta三季度收入646亿美元，高于市场预期的634.7亿美元；广告收入同比增长26%，报告将其归因于AI融入核心业务。
  • Meta基础盈利好于预期，但99亿美元一次性法律计提影响了报表营业利润；管理层同时上调全年费用和资本开支指引，持续的AI投入仍是成本变量。

矿业与原油市场的压力分别在哪里？

  • 必和必拓季度铜产量低于高盛预期10%，受检修、智利恶劣天气及运营中断影响；铁矿石和煤炭产量则高于预期2%—10%，全年指引维持。
  • Northern Star首季表现受益于旧KCGM选厂延迟停机。高盛预计，扩建选厂调试将使截至12月的季度成为低谷，产能切换影响短期产出。
  • 在中东冲突持续的前提下，高盛预计全球平均原油运费将维持每桶20美元以上。远距离出口商需降价保需求，亚洲脆弱炼厂利润受挤压，减产风险可能进一步推高成品油价格。