收入增长，为什么经营利润反而下降？

  • 2026年三季度，汇川技术收入132.81亿元，同比增长19%，比高盛预期高1%；息税前利润为9.87亿元，同比下降7%，比高盛预期低34%。
  • 集团毛利率和营业利润率分别为25%和7%，均同比下降2个百分点，也均比高盛预期低4个百分点。
  • 净利润15.89亿元，同比增长24%，比高盛预期高3%；其中4.19亿元股权投资一次性公允价值收益，在净利润层面抵消了大部分经营利润缺口。

利润率压力来自哪里，提价能带来什么？

  • 管理层称，利润率压力更多集中在汽车和电梯业务。三季度汽车业务毛利率为11%，同比下降4个百分点；工业自动化业务毛利率下降约1个百分点。
  • 功率半导体、PCB及电子元件等原材料成本在6月至8月逐步传导。公司正在实施提价，预计四季度集团利润率环比改善；汽车业务也预计四季度环比改善，并在2027年恢复盈利。
  • 汽车海外业务提供了增长支撑：2026年前九个月海外收入同比增长35%，三季度同比增长102%；管理层预计全年海外收入接近20亿元。

增长支撑和全年利润门槛是什么？

  • 管理层预计，工业自动化业务2026年四季度及2027年的订单和收入均维持约20%的同比增长。需求支撑包括智能手机及通用3C、半导体和机床，以及高端控制系统国产替代和中国设备厂商出口。
  • 公司维持2026年收入和净利润均同比增长10%—30%的指引。管理层认为，若四季度贡献超过约10亿元利润，全年利润增长10%的下限可以实现；高盛预计四季度利润为12亿元。

具身智能和高盛估值如何连接？

  • 公司布局人形机器人零部件、具备感知和数据采集能力的自动化硬件，以及结合行业流程模型、视觉和运动控制的智能体。AI焊接机器人已在5至6家客户处试用，但近期收入规模仍有限。
  • 两家人形机器人零部件大客户已进入批量交付，管理层预计2026年订单及收入为千万元级，2027年目标为亿元级。
  • 高盛预计公司2027年收入和净利润分别同比增长15%和21%，维持买入评级及75.9元的12个月目标价；该目标价基于2027年预期市盈率30倍。