业绩和指引相对预期如何？

  • 希捷当季收入42.33亿美元，高于高盛预期的41.96亿美元和市场共识的41.41亿美元；运营每股收益为7.68美元，也高于市场预期的7.42美元。毛利率为57.8%，与市场预期的57.6%接近。
  • 下一财季指引更强：收入中值48亿美元，高于市场预期的45亿美元；运营每股收益指引中值9.20美元，高于市场预期的8.54美元。公司预计营业利润率处于55%左右，市场预期为52.9%。
  • 不过，西部数据此前发布强劲业绩后，投资者对希捷的预期已处高位。高盛认为，本季业绩大体符合预期、指引虽强，股价仍可能小幅下跌。

增长和利润率靠什么支撑？

  • 当季硬盘出货容量同比增长21%，每EB容量的价格同比上涨约33%。公司预计12月季度容量增速重新加快，中期达到约25%，强劲定价趋势延续至2027财年。
  • 数据中心收入为34.49亿美元，略高于市场预期的33.93亿美元。管理层预计2027财年各季度收入和利润率均将环比上升；高盛则认为，HAMR技术放量有助于支撑新增收入带来的利润增长。
  • HAMR是一种硬盘记录技术。希捷正与两家超大规模云客户推进Mozaic 4生产，计划在未来数月让更多客户完成认证。公司预计2026年底HAMR出货量超过传统PMR硬盘；高盛预计2027年HAMR占出货量约70%。

行业扩产会怎样影响判断？

  • 高盛与投资者交流发现，硬盘供需紧张、高容量产品占比提升，支持了积极预期；但一家较小竞争对手可能大幅增加产能，也形成压力。
  • 管理层认为竞争对手增加出货不太可能打乱行业供需平衡，高盛推测该竞争对手是东芝。高盛同时将行业或希捷自身供给缺乏克制、HAMR在主要云客户处认证受阻列为下行风险。

盈利预期上调，目标价为何反降？

  • 受收入和毛利率趋势改善推动，高盛平均上调每股收益预测约11%，维持买入评级。公司当季偿还约7.75亿美元债务，季后又偿还7.5亿美元优先票据，预计2026年底转为净现金，并计划从2027年起大幅增加回购。
  • 高盛将12个月目标价从960美元降至900美元：标准化每股收益估计由40美元升至45美元，但因同业估值倍数下降，所用市盈率由24倍降至20倍。盈利预测上调因此未能抵消估值倍数下调。