美国车市仍强，为什么野村认可通用的谨慎预期？

  • 野村预计美国汽车需求短期仍强于其他市场，但认可通用汽车对年内剩余时间约1,600万辆季调年化销量的假设。部分观察者认为这一预期低于近几个月表现、偏保守；野村的依据是，尤其自2026年初以来，实际需求一直高于宏观指标所暗示的水平，近期销售强势未必能持续。
  • 汽油价格居高不下，二手车批发保值率指数也明显下降，构成谨慎判断的依据。不过，该指数下降既可能来自二手车价格下跌，也可能来自新车建议零售价上涨，因此野村同时避免过度悲观。

局部需求有韧性，全年全球销量为何仍预计下降？

  • 野村预计2026年全球汽车销量为9,103万辆，同比下降0.9%；剔除中国后，销量为6,451万辆，同比增长0.8%。两者方向相反，说明其全年判断包含明显的地区分化，而非各市场同步走弱。
  • 中国是其中的重要拖累：野村预计2026年销量为2,652万辆，同比下降4.9%。这一口径中，乘用车采用注册量、商用车采用批发量，区别于月度跟踪表中包含出口的中国批发数据。
  • 新兴经济体摩托车市场目前仍相对强劲，尚无放缓迹象；但宏观环境使前景难以判断。野村因此把主要汽车和摩托车市场的销售展望，列为本轮财报的重要观察点。

原材料价格高企，为什么上半年利润仍可能好于预期？

  • 野村按普通乘用车口径，假设车企单车投入成本同比增加约1万日元，并认为这一成本假设比市场一致盈利预期更谨慎。销量有支撑之外，单位成本上升会直接牵制每辆车的盈利。
  • 但成本压力与当期利润并非完全同步：各车企核算单车投入成本的方法不同。根据截至报告时的投入价格走势，野村认为截至2027年3月财年的上半年盈利，可能强于市场参与者此前的估计；这与其对成本水平保持谨慎可以同时成立。

欧洲本地制造要求，为什么对马自达更不利？

  • 法国和德国于10月16日支持欧盟汽车政策方案及《工业加速器法案》。方案把欧盟境内总装纳入欧洲制造规则，并要求电动车及零排放汽车在欧洲生产，才能获得税收优惠；英国、挪威等部分欧洲国家可有条件享受优惠，日本则被排除。
  • 若方案按当前形式于2028年1月实施，野村认为马自达将受负面影响：欧洲占其截至2026年3月财年全球销量的13%，但公司没有当地生产设施。丰田和日产虽在欧洲设厂，也可能受到部分影响，具体取决于优惠资格与生产地要求。