科技股为什么在财报季开局承压？

  • 晨报记录科技板块普跌：QQQ下跌1.6%，标普500下跌0.9%，半导体下跌4%、互联网下跌1%，财报反应偏弱。
  • 地缘因素同时扰动市场：中东紧张推动油价上涨2%，各期限债券收益率下降7—9个基点。
  • 压力集中在盈利与投入的匹配上：Meta业绩较好仍跌3%，市场转而追问2027年支出、利润率与资金来源。

Meta的广告和AI应用带来了哪些实绩？

  • 第三季度收入与调整后EPS均超预期：营收646亿美元，同比增长26%，预期633亿美元；剔除法律费用后EPS为7.40美元，预期6.54美元。
  • 广告增长主要靠价格推动：广告收入631亿美元，同比增长25.9%；价格上涨14%，高于预期11%，曝光量增长10%，低于预期11%。
  • AI已帮助广告主提高投入效率：采用Business Assistant建议的广告主，在相近单次转化成本下获得近5%的额外转化，支出较可比未采用者高9%。

Meta为何仍被支出与融资压住？

  • 成本增速超过收入：基础费用增长约36%，剔除和解费用后的营业利润率为35.4%，同比下降约470个基点，基础设施、折旧及云服务成本吸收了广告收益。
  • 资本开支压力向年末集中：报告按全年指引测算，第四季度资本开支约490亿—590亿美元；管理层仍在制定2027年预算，并表示继续积极投资。
  • 融资担忧来自长期资金需求：文件所述三种预测均显示，最早从2026年秋季起，数年内需筹集数千亿美元；后续对外增发会稀释股东经济权益。
  • Muse变现是关键变量：管理层计划收取交易费与订阅费，预计新AI业务2027年开始贡献增量收入；每用户年收入超过数百美元属于长期预期。

德州仪器的复苏有多扎实？

  • 收入复苏伴随利润率改善：第三季度营收60.6亿美元，同比增长28%；毛利率64.2%，高于市场预期61.6%。
  • 需求来源正在扩散：工业收入同比增长超过40%；数据中心增长约95%，占总收入约13%，其较弱季节性帮助抵消其他业务年末回落。
  • 现金流改善也受资本开支回落推动：季度自由现金流29.6亿美元，资本开支从上年同期12亿美元降至4.63亿美元；空头担忧周期成熟后估值倍数压缩。

Spotify为何能在营收偏弱时上涨？

  • 市场更看重利润率担忧缓解：股价上涨6%；第四季度毛利率指引33.8%，营业利润指引8.2亿欧元，高于预期8.11亿欧元。
  • 订阅增长好于预期：第三季度付费用户3.06亿，预期3.05亿；第四季度指引3.16亿，预期3.15亿。
  • 收入端仍偏软：第三季度营收49.7亿欧元，略低于预期49.8亿；第四季度指引52亿欧元，低于预期52.4亿，营销与AI投入也增加运营费用。

诺基亚的增长为何没有换来现金流改善？

  • 当季利润明显超预期：第三季度EBIT为6.05亿欧元，市场预期4.54亿欧元；AI与云客户收入同比增长123%。
  • 明年光网络与IP业务指引更强：管理层预计2027年收入增长25%—30%，高于市场预期约20%。
  • 备货保障供应占用现金：公司额外投入4亿欧元营运资金支持2027年增长，全年自由现金流转化率指引从55%—75%降至35%—55%。