钧达的光伏业务为何出现修复信号？

  • 电池业务已出现改善：报告披露，钧达三季度收入环比增长37.38%、亏损环比收窄，电池环节利润已见反弹。
  • 政策正在提高供给门槛：10月16日发布的规范条件征求意见稿抬高新建项目效率要求、收紧新增产能；报告认为，技术属性较强的电池组件环节有望率先出清。
  • 海外布局叠加技术壁垒：12项光伏技术被纳入禁止出口限制出口目录，公司参股的土耳其2.5GW电池产能已投产。华泰认为，高效电池产能与海外业务基础有望强化其展业优势。

商业航天第二曲线走到了哪一步？

  • 布局已延伸至卫星能源、整星制造与算力：7月18日，间接控股的星枢天算联合复旦大学发布首发星座方案，采用“一主二辅”架构。
  • 方案中的算力和供电仍属规划：中心主星拟搭载国产GPU、实现32P算力，由捷泰航天提供15kW晶硅钙钛矿主电源方案，目标是从试验组件升级为卫星主能源系统。
  • 整星制造已有发射进展：7月24日，控股子公司巡天千河完成“一箭三星”，三颗卫星成功入轨。报告据此认为，公司已验证整星批量研制能力，商业航天有望贡献第二增长曲线。

钧达何时有望扭亏，关键变量是什么？

  • 华泰预计，钧达2026—2028年归母净利润分别为-1.17亿元、5.78亿元和11.89亿元，即2026年减亏、2027年转为盈利。
  • 预测背后的主线是电池盈利弹性：行业出清与技术升级若推动价格和利润修复，高效电池产能有望更快体现收益。
  • 主要风险落在成本与售价两端：原材料价格上涨会增加成本，价格修复不及预期则会压制电池业务的盈利改善。

极米的海外增长靠什么支撑？

  • 海外业务已进入放量阶段：2026年上半年收入7.48亿元，同比增长87.63%，海外毛利率47%。高毛利业务扩张成为报告看好其增长质量的核心依据。
  • 产品与渠道共同推动扩张：TITAN Noir、Horizon 20等产品向高端价格带突破，渠道采用线上引流、众筹拓展受众、线下承接的协同方式。
  • 长期空间仍有赖市场教育：国泰海通判断，北美及欧洲家庭投影需求长期有望达到每年600万—800万台，具备翻倍扩容空间；海外产能和核心自研能力则用于应对出海不确定性。

极米的利润增长还有哪些支撑？

  • 国泰海通预计，2026—2028年收入分别为36.8亿元、42.3亿元和47.7亿元，归母净利润约2.0亿元、4.0亿元和5.1亿元，利润增长快于收入。
  • 国内业务看竞争与产品结构改善：投影市场规模持续下滑、行业进入存量整合，报告认为，极米的规模和供应链议价能力有望帮助其受益于竞争趋缓。
  • 新业务正在拓展应用场景：车载显示由研发投入转向项目定点与规模交付，商用显示或受益欧洲限汞政策带来的替代需求，MemoMind则切入AI眼镜；报告同时提示原材料价格波动风险。