散户交易降温，为什么家庭仍在买股票？

  • 家庭购股需求依然强劲。美联储数据显示，2026年上半年家庭买入8400亿美元美股；年初至今，美国股票基金流入3500亿美元，近几个月仍保持强劲。
  • 自主交易账户只覆盖部分家庭持仓。高盛估计，这类账户持有12万亿美元股票资产，占家庭直接及间接股票资产的18%，交易热度难以概括全部配置需求。
  • 家庭是美股最大的持有群体，直接持股占市场42%；加上退休账户、共同基金和ETF的间接持仓，家庭控制美股多数份额。

散户退潮有多明显，资金去了哪里？

  • 短期抄底升温，整体交易量仍回落。散户美股交易量较夏季下降20%、较2025年末下降45%；交易占比从去年末15%降至近期9%。
  • 替代交易工具正在扩张。预测市场月成交额从一年前50亿美元增至9月780亿美元，但相对散户股票成交仍小；近期杠杆ETF流入也呈现逢跌买入特征。
  • 高盛认为，消费信心疲弱与能源涨价解释了大部分降温：汽油价格和通胀压低实际收入增长，报告预计2026年实际收入仅增长1%，消费韧性部分依靠储蓄率下降。

为什么市场更需要家庭资金接盘？

  • 机构正在收缩风险。过去两周去杠杆后，基本面对冲基金净杠杆接近五年低点，但总杠杆仍明显高于历史平均水平。
  • 企业端则转向增加股票供给。2026年上半年，美国上市与非上市企业净发行1750亿美元股票；家庭强劲买入已超过企业股票净需求下降带来的缺口。
  • 供给压力可能延续。计入限售股解禁，高盛预计2027年美国上市股票净供给增量将为2000年以来最大，家庭需求将成为平衡供给的关键。

2027年的家庭买盘取决于什么？

  • 高盛预计需求继续稳健，前提是基准情景中的就业市场稳定、收益率温和下降：就业支撑收入，较低的现金和债券收益率有利于股票吸引资金。
  • 历史资金流显示，家庭净资产增加、失业率下降及衰退担忧减轻之后，股票基金流入通常改善；现金和债券收益率变化则与股票流量负相关。
  • 富裕家庭的行为尤其关键。财富排名前10%的家庭持有87%的家庭股票资产；高盛认为，大型公开发行带来的流动财富近期支持了这部分需求，并预计未来几个季度继续受益。

长期支撑与主要不确定性在哪里？

  • 家庭股票配置已处高位。强劲需求与股票相对其他资产的优异表现，使股票占家庭金融资产组合的比例升至创纪录的55%；这一权重与美股估值存在紧密历史联系。
  • 退休资产结构提供长期支撑。401(k)计划占美国退休市场资产的比例由1995年的13%升至目前21%，计划内部股票配置也在增加，年轻参与者尤为明显。
  • 利率路径与AI相关冲击是高盛列出的主要不确定性。利率改变现金、债券与股票的配置吸引力；近期宏观波动也为2027年家庭需求预测带来风险。