三季度收入回升，为什么利润仍然承压？

  • 蓝思科技2026年三季度收入190.35亿元人民币，环比增长29.3%，但同比下降8.1%；净利润为8.43亿元，环比增长16%，同比下降50.4%，低于美银预期。
  • 收入环比回升并未带来毛利率同步改善：三季度毛利率为16.8%，环比下降1.4个百分点、同比下降2.3个百分点。美银将盈利不及预期归因于规模较小及汇率影响。
  • 管理层称，iPhone Duo拉货延迟影响了三季度收入和利润率；季度末库存升至94亿元，环比增长18%。

四季度和2027年的恢复靠什么？

  • 美银预计，随着iPhone Duo拉货，2026年四季度收入将环比明显增长，并带动利润率恢复。
  • 展望2027年，美银认为iPhone 18发布有助于改善季节性表现，下半年手机前后盖玻璃规格升级还将带来更强动能；但该行同时预计安卓需求在2027年偏弱。

新业务进展到了哪一步？

  • 管理层表示，玻璃通孔（TGV）业务取得积极进展，尤其是在一名韩国客户方面。首条试产线产能为每月300片，预计将很快提升。
  • 在AI服务器领域，公司称来自英伟达的订单稳健，并计划通过收购整合机械零部件、液冷和光学业务。

美银为何下调盈利预测，却对H股保持买入？

  • 考虑汇率风险、疲弱的安卓需求和新项目运营费用上升，美银将2026—2028年净利润预测下调约18%—38%。其中2026年预测从46.14亿元降至28.55亿元，较彭博市场一致预期46.32亿元低约38%。
  • 该行仍预计2027年净利润回升至52.50亿元，并以四季度起的盈利恢复及长期新业务驱动为由，维持H股买入评级；H股目标价从27港元降至23港元，对应2027年预测市盈率20倍。
  • 美银维持A股跑输大市评级及30元人民币目标价，认为其约28倍的2027年预测市盈率偏高，同业低于25倍。A股目标价所用的相对H股股价溢价假设从30%提高至50%。