三季度为何收入不及预期、利润却超预期？

  • 康泰生物2026年第三季度收入为5.68亿元，同比下降15%，低于高盛此前预计的6.63亿元。高盛认为，出生率下降和行业竞争加剧对收入形成压力。
  • 同期净利润为4500万元，同比增长269%，高于高盛预计的2600万元；主要原因是应收账款和存货减值均低于该行预期。利润超预期与收入不及预期同时出现。

海外增长和新疫苗能否带动近期扩张？

  • 第三季度海外收入同比增长89%、环比增长130%，但仅占总收入约8%，基数仍相对较小。
  • 公司认为近期获批的流感疫苗和吸附破伤风疫苗将对增长提供一定支持；高盛则预计，两款产品近期带来的增量收入有限，短期内难以推动大幅扩张。

高盛如何调整盈利预测？

  • 高盛分别将2026至2028年收入预测下调3.3%、3.7%和4.0%，至25.14亿元、28.89亿元和32.77亿元。
  • 尽管收入预测下调，该行将同期净利润预测分别上调9.1%、2.4%和3.0%，至1.01亿元、2.18亿元和2.76亿元。调整反映了此次业绩中减值低于预期的影响。

哪些产品决定中期判断？

  • 高盛预计13价肺炎球菌疫苗和人二倍体细胞狂犬病疫苗的放量，能够超过新冠疫苗收入下降的影响。流感和破伤风疫苗的近期增量，则不足以改变其对短期扩张的审慎看法。
  • 公司未来一年预期市盈率处于过去五年的最低四分位区间，但高盛仍维持中性评级和14元的12个月目标价，希望看到公司能持续抵消新冠疫苗及反腐等政策措施的影响。
  • 该行列出的关键催化剂包括五联疫苗和20价肺炎球菌疫苗上市，以及从跨国药企引入新产品；13价肺炎疫苗和狂犬病疫苗销售低于预期、肺炎疫苗被纳入集采则是下行风险。