北美机器人客户的放量有多快？

  • 管理层预计，主要北美人形机器人客户的周产速率将从2026年10月下旬的800套，升至11月初的1000套、11月底超过2000套，并在12月达到2500—3000套；公司对该客户的全年出货指引为1.6万—2万套。
  • 目前单套均价接近3000美元，供应内容以结构件和头部总成为主。管理层预计，随着规模扩大，均价将下降，因此希望在2027年加入高价值电子零部件，以维持单机价值量。
  • 灵巧手相关零部件及其他下一代电子模块仍在积极洽谈。当前对该客户的产品由宁波基地生产、空运交付，公司也在评估墨西哥和美国产能计划。

国内机器人客户贡献了什么？

  • 公司预计2026年国内机器人客户合计收入超过1亿元，其中智元机器人贡献主要份额；宇树科技项目仍处于早期实施阶段，2026年交付量较小。
  • 均胜向智元供应大脑控制器的计算硬件和鱼眼摄像头，向宇树供应计算硬件及电池包。智元控制器采用高端系统级芯片，支撑了相对较高的产品均价。

汽车业务的利润率为何承压？

  • 2026年第三季度，汽车安全业务收入为88.85亿元、毛利率15.7%，同比下降1.5个百分点；汽车电子收入为36.62亿元、毛利率19.1%，环比下降2.3个百分点。
  • 管理层将压力归因于收入收缩，以及存储芯片、其他芯片和印刷电路板等原材料涨价；电子零部件的物料清单成本占比超过70%。管理层预计第四季度全球汽车市场同比降幅将较前三季度收窄，汽车电子仍受益于汽车智能化趋势。
  • 改善路径包括向国内整车厂传导成本、提高产能利用率，以及将气体发生器自制率从此前的20%—30%提升至2026年底的50%以上。海外客户已有价格调整机制，国内客户的成本传导计划在第四季度谈判。

花旗如何调整盈利预测和估值？

  • 考虑到年内全球汽车销售疲弱和成本上涨，花旗将2026—2028年收入预测下调13%，毛利率预测下调1.1—1.5个百分点至17.1%、17.4%和17.7%；同期净利润预测下调24%—29%，分别至14.27亿、17.06亿和20.15亿元。
  • 花旗仍看好供应链垂直整合、运营效率提升和机器人业务的长期增长潜力，维持A股和H股买入评级；目标价分别从33.6元和22.2港元下调至30.8元和20.7港元，估值基准转至2027年预测市盈率，倍数维持28倍和17倍。