三季度收入为何略低于预期？

  • 爱马仕三季度收入增长略逊预期：按固定汇率同比增长4.3%，收入40.96亿欧元，低于彭博一致预期的41.30亿欧元。
  • 成衣与配饰是主要拖累：收入同比下降2.0%，二季度为增长3.6%，市场原本预计增长2.3%。该业务由增长转为收缩，拉低整体表现。
  • 皮具与马具仍是增长支撑：收入19.12亿欧元，按固定汇率同比增长10.8%，略快于二季度的10.2%；相比之下，成衣与配饰收入为11.41亿欧元，两大业务明显分化。

亚太放缓与其他地区差在哪里？

  • 亚太不含日本地区增长停滞：三季度收入16.50亿欧元，按固定汇率同比持平，较二季度增长2.5%进一步放缓。
  • 欧洲不含法国地区逆势提速：收入6.87亿欧元，同比增长9.5%，高于二季度的8.3%。亚太停滞之际，这一地区的增长有所增强。
  • 日本与美洲仍增长，但速度回落：收入分别为4.02亿、7.91亿欧元，同比增长9.6%、8.8%，低于二季度的12.3%、13.7%。多数地区继续扩张，增速却并不一致。

中国需求的压力集中在哪里？

  • 管理层认为，中国消费者信心仍弱，7月推出的离岸信托税收政策进一步增加了消费需求压力，短期购买意愿受到影响。
  • 压力主要落在依赖销量的品类：管理层指出，时装与配饰、腕表和鞋履在三季度受到的影响最大，需求疲软在不同产品间并不均衡。
  • 中国市场是成衣与配饰下滑的主要来源。管理层表示，剔除中国后，该业务三季度仍实现收入增长，中国需求因而成为这一业务走势的关键变量。

四季度与中长期判断有何依据？

  • 10月中国销售未进一步下滑，延续了8、9月的走势。管理层称三季度放缓影响显著，对四季度的潜在影响仍在观察之中。
  • 全年指引维持正增长：管理层继续预计2026年按固定汇率计算的收入增长为正；前三季度大中华区销售表现稳定，野村据此仍看好中国奢侈品消费的结构性增长潜力。
  • 中长期信心落在门店网络上：管理层强调，中国门店数量有限，但选址优质、位于核心地段；公司今年新开一家门店，并持续升级零售网络，以加强市场布局。