A股本周的优势体现在哪里？

  • A股表现为跌幅更小：本周沪深300下跌1.6%，MSCI中国指数下跌4.6%，前者相对领先3个百分点。
  • 离岸科技股承压更重：恒生科技指数下跌5.8%。报告将本周行情置于全球AI板块抛售背景下，科技股是离岸市场的主要拖累。
  • 短期强弱与模型方向有所不同：高盛A/H轮动模型预计，未来三个月H股可能温和跑赢A股，即本周A股的相对优势与其后续预测方向相反。

经济略超预期，全年预测如何调整？

  • 三季度增长略强于预期：GDP同比增长4.5%，9月工业增加值和社会消费品零售总额分别增长5.5%和1.1%，两项增速均有改善。
  • 高盛上调全年、下调季末增长预测：2026年GDP增速预测由4.5%升至4.6%，第四季度环比折年增速预测则由4.5%降至4.0%，全年改善与年末动能放缓并存。
  • 货币政策框架出现调整信号：央行在10月19日金融街论坛上释放可能将主要政策利率转向隔夜逆回购利率的信号，并推进更广泛的利率基准改革。

资金是在托底A股，还是撤离港股？

  • A股ETF出现托底资金信号：国家队偏好的前十大ETF近两周净流入约1700亿元。高盛据此判断国家队买入可能恢复，依据是相关ETF申购变化。
  • 流入集中于宽基产品：沪深300ETF居首，其次是科创50和创业板ETF；截至10月22日，本月相关ETF流入已接近过去三年最高月度水平。
  • 港股方向则出现资金流出：南向资金本周净流出约22亿美元，为7月以来最大单周流出。与此同时，首批18只主动管理ETF获批，首批产品于10月23日推出。

三季报对盈利增长提供了多少支撑？

  • 已披露样本利润保持增长：截至10月23日，披露企业覆盖中国上市公司总市值的16%，三季度及前三季度利润分别同比增长13%和19%。
  • 境内外样本表现分化：已披露A股企业三季度利润增长17%，离岸上市企业下降5%；对应披露覆盖率分别为18%和7%，两边披露进度也有差异。
  • 民企样本增长快于国企：已披露民企三季度利润增长22%，国企增长5%。当前盈利改善的力度并不均匀，企业属性和上市市场之间均有分化。

利率压力下，高盛怎样安排市场与风格？

  • 美国利率快速上行是共同压力：报告历史统计显示，美债名义及实际收益率迅速上调时，中国离岸和在岸股票通常都会受到压制。
  • 风格选择偏向价值与现金回报：报告发现，美国利率上升期间，这两类策略通常相对占优；其研究重点是通过风格配置应对利率环境变化。
  • 中期指数目标仍高于当前水平：高盛给出的MSCI中国、沪深300未来12个月目标分别为80点和5200点，较报告所列现值隐含18%和27%的上行空间。
  • 行业配置保持选择性：高盛超配材料、科技硬件、资本品、零售和银行，低配食品饮料、电信服务、运输、耐用消费品及房地产。