外资卖出了多少，压力集中在哪里？

  • 10月6日至22日，外资连续12个交易日净卖出台股295亿美元，创下纪录中规模最大、速度最快的连续卖出。年初至今，外资现货累计净流出650亿美元，期货净空头仓位增加约250亿美元，减仓覆盖现货与衍生品。
  • 最近一周，外资净卖出现货76亿美元，其中台积电28亿美元、其他科技股40亿美元，卖压主要集中于科技板块。不过，同期外资期货净空头减少38亿美元，现货撤出与期货方向出现分化。
  • 台湾加权指数当周下跌2.3%；其他半导体下跌4.5%，科技硬件约跌3%，电信上涨2.5%、银行约涨1%。高盛将这一表现概括为资金向股息板块轮动。

谁在承接卖盘，机构态度改变了吗？

  • 本地基金当周净买入20亿美元，集中于科技股；散户净买入现货48亿美元。境内资金因此成为外资卖盘的重要承接方，但散户同时削减期货净多头，现货买入与整体风险敞口变化需要分开看。
  • 台湾相关ETF当周净流入66亿美元，覆盖宽基被动、主动、杠杆和股息产品。高盛据此判断散户风险偏好仍然活跃，买盘并非只流向防御性产品；ETF申购与现货交易是不同统计口径，不宜相加。
  • 机构仓位依然谨慎：高盛主经纪商数据显示，对冲基金在10月初减仓后，最近一周卖出趋稳；截至9月底，全球及新兴市场等共同基金仍在削减台湾配置，相对基准的仓位接近十年低位。

散户加杠杆，距离追缴保证金有多远？

  • 融资贷款余额达到创纪录的154亿美元，并在10月股市下跌期间继续增加；杠杆ETF资产规模也回升至创纪录的130亿美元。后者主要由新增资金推动，说明股价走弱时，投资者仍在主动增加杠杆敞口。
  • 高盛同时强调融资账户仍有缓冲：融资持仓市值约260亿美元，维持率为170%，高于7月低于150%的低点，也高于图中130%的追缴门槛。杠杆规模创新高与账户接近强制减仓，是两个不同层面的判断。

盈利预期能否支撑资金承接？

  • 股价下跌同时，市场对台股2027年每股盈利的共识当周上修0.7%，主要由商品、运输和科技板块带动。高盛给出的加权指数12个月目标为57,500点，相对报告所列46,041点约有25%的上涨空间。
  • 实际经营保持增长，但速度放缓：9月上市公司营收同比增长47%，低于8月的55%；7—9月累计营收达到第三季度市场共识的102%。9月工业生产同比增长19.2%，低于市场预期24.7%及8月23.5%，科技生产进一步降温。
  • 估值也有期限差异：MSCI台湾未来12个月市盈率为16.6倍，高于历史均值0.5个标准差；未来24个月为13倍，低于均值0.4个标准差。更远期估值较低，依赖后续盈利增长兑现；多数台企将在10月下旬至11月中旬披露第三季度业绩。