三季度业绩强在哪里？

  • 营收与每股收益双双超过市场预期。2026年三季度调整后营收133亿美元，高于一致预期的129亿美元；非GAAP每股收益2.25美元，高于预期的2.01美元。
  • 商业发动机与服务业务（CES）贡献突出：营收103.4亿美元，高于预期的99.4亿美元；分部利润28.9亿美元，高于预期的27.1亿美元。
  • DPT业务的盈利表现也超过预期：营收34.7亿美元，略高于预期的34.5亿美元；分部利润4.75亿美元，高于预期的4.26亿美元，亮点更多体现在利润端。

服务与设备增长靠什么？

  • 售后服务保持增长，CES服务收入同比增加17%。其中内部进厂维修收入增长12%，备件收入增长超过20%，备件增速更快。
  • 设备收入增长38%，报告将其归因于发动机交付增长8%，其中LEAP交付增长5%，GEnx交付也有增长。
  • LEAP三季度交付约537台，年初至今累计交付1,567台。服务收入与新发动机交付同时增长，构成CES本季度的两项增长来源。

利润率超预期，是否也同比改善？

  • 两个分部利润率均高于一致预期：CES为27.9%，预期为27.3%；DPT为13.7%，预期为12.3%，实际盈利能力强于市场此前估计。
  • CES利润率同比仍有下降，报告归因于业务组合与通胀。收入和利润超预期，并未消除这两项利润率压力。
  • 集团调整后利润率为22.5%，高于上年同期的20.3%和上季度的21.7%；集团整体改善与CES同比承压同时存在。

全年指引上调了多少？

  • 公司将2026年调整后营收增速指引上调至约19%—20%，此前为接近20%的高双位数；CES营收增速也由约20%上调至20%出头。
  • CES上调的依据包括服务收入预计达到原先“20%出头”增速区间的高端，以及设备收入预计增长20%出头。分部营业利润指引由102.5亿—103.5亿美元升至105亿—106亿美元。
  • 盈利与现金流指引同步提高：调整后每股收益由7.65—7.85美元升至8.00—8.10美元，自由现金流由89亿—92亿美元升至91亿—94亿美元。

Bernstein如何估值，哪些变量会拖累增长？

  • Bernstein维持跑赢大盘评级，目标价421美元。其估值采用四年后终值、30.3倍EV/EBITDA倍数，并调整净债务、折现及期间股东现金分配。
  • 供应链短缺可能限制产品生产与交付；若空客或波音产量低于当前计划，也可能拖慢GE发动机交付，影响设备业务增长。
  • 航空公司的财务表现关系到售后需求。报告指出，若航空公司经营财务状况显著转弱，最终可能影响GE发动机售后市场增长。