美债空头回补到了哪一步？

  • 随着美债收益率与股市同步下跌，CTA本周的空头回补从美债中段扩散至长端，也推动跨资产仓位收缩。美银称，10年期及更长期美债期货已越过其全部风险管理阈值，但2年期和5年期空头可能仍在回补。
  • 短端波动率较低，美银估计其空头仓位在峰值时可能大于已解除的长端仓位。不过，各观察窗口的美债期货趋势仍处于最负水平，CTA距离转为做多还很远。德国国债呈现类似情况：10年和30年期空头可能已回补，短端仍有剩余。

股市离系统性卖出有多近？

  • 科技股又经历艰难一周后，CTA股票仓位继续收缩。标普500期货是报告覆盖的股票市场中，唯一在不同模型周期和风险容忍度下仍一致做多的市场；首个卖出触发位距当时水平仅约0.5%。
  • 美银模型将标普500期货多头开始解除的点位估在7623点。该行预计未来一周多数股市趋势会减弱；若已实现波动率上升，仍持有多头的CTA也可能缩小仓位。
  • 按美银对CTA、风险平价和波动率控制策略的合计测算，未来一周全球股市下跌、走平或上涨时，分别可能净卖出790亿、480亿和10亿美元。测算假设三类策略资产规模分别为3000亿、2000亿和2000亿美元；实际策略的规则和交易时点各异，会影响卖盘集中程度。

期权和ETF会怎样影响股指波动？

  • 截至10月22日收盘，标普500期权对冲者的Gamma为33亿美元，处于过去一年第41百分位，是9月16日以来首次低于中位数。尽管周四标普下跌1.21%、VIX接近20，截至10月23日的五日日内已实现波动率仍为11.2%，处于过去一年第36百分位。
  • 杠杆和反向ETF为维持每日目标，会在市场上涨时买入、下跌时卖出。美银估计，标普500和纳斯达克100每变动1%，美国上市相关ETF分别需要同向交易约11亿和26亿美元；这分别相当于过去一个月收盘前最后五分钟相关期货及ETF平均名义成交额的3%和22%。

汇率和商品仓位还有哪些变化？

  • 美元兑加元周五连续第七天下跌，大部分CTA加元空头本周触发止损回补；美银预计，加元进一步走强可能带来更多回补。欧元空头则成为最拥挤的外汇仓位，最近的回补触发位仍在1%以外。
  • 商品方面，黄金趋势下行可能促使CTA增加空头，原油多头仓位仍显拥挤；铜的止损位正在接近，尤其是伦敦金属交易所铜期货。大豆相关品种的多头初步解除后，卖出也可能延续至下一周。