8万座铁塔，为什么比买频谱更进一步？

  • SpaceX正与铁塔公司讨论接入“至少8万座”铁塔。相比此前约300亿美元的频谱投入，这一步开始涉及实际网络基础设施；Bernstein认为，该规模已接近建设全国性地面无线网络所需的水平。
  • 参照现有运营商，T-Mobile约有8.2万个宏基站，覆盖约98%的美国人口。Bernstein此前估算，在取得14 MHz低频频谱的假设下，SpaceX约需8万个宏基站支持全国网络；相关频谱交易仍待交割及美国联邦通信委员会批准。
  • 但当前处于谈判阶段，最终租赁数量尚不确定。SpaceX也可以采用结合合作伙伴网络的混合架构、虚拟运营商合作，或通过收购加快进入市场。

自有网络会怎样改变竞争性质？

  • Bernstein关注的是SpaceX越来越倾向于追求自有网络的经济回报，而非依赖合作伙伴提供网络。大规模铁塔租约若落地，将进一步支持这一判断。
  • 对AT&T、Verizon和T-Mobile而言，潜在对手因此更接近拥有网络设施的运营商，而非依靠租用网络开展业务的虚拟运营商。Bernstein认为，前者的竞争潜力更大，无线市场的规模与盈利能力也使Starlink Mobile成为更重要的长期议题。

拿到铁塔后，为什么还要争夺频谱？

  • 铁塔提供部署位置，却不足以支撑完整的消费级网络。Bernstein指出，SpaceX还需要显著增加频谱，尤其是中频频谱，才能补足网络能力。
  • 这会把影响传导到2027—2028年的频谱采购。报告列出的时间表是2027年上段C波段拍卖、2028年2.7 GHz频谱拍卖；Bernstein认为，新增竞争可能分别对Verizon和T-Mobile形成更大压力。
  • 因此，既有运营商的风险不仅是未来用户竞争。Bernstein认为，投资者还应考虑频谱支出高于原预算的情景，资本投入压力可能早于新网络正式形成竞争。

竞争何时落地，机构是否调整了评级？

  • 建网速度的约束在施工能力。Bernstein此前各情景模型的建设期约为5.7—12.7年，限制来自施工队、规划审批和公用设施接入；即使模型假设几乎全部利用现有结构，建设仍需多年。
  • Bernstein预计，实际竞争影响可能数年后才出现，但连续的频谱和基础设施动作会让这一预期持续压制板块估值。该行此次维持AT&T、Verizon及T-Mobile“与大市同步”评级，目标价分别为24、45及180美元，均未调整。