三季度业绩超预期体现在哪里？

  • 2026年第三季度，Hon Precision营收达到单季纪录新台币160亿元，净利润为新台币67.17亿元，环比增长23%、同比增长86%，较花旗及彭博市场预期高出8%—16%。
  • 当季毛利率和营业利润率分别为57%和50%，大致符合市场预期。花旗据此将2026年盈利预测上调7%，对2027和2028年的预测基本维持不变。

CPO测试设备为何可能卖得更贵？

  • 花旗称，Hon Precision是唯一进入CPO INS4光电测试设备最终验证阶段的供应商。目前联合测试设备处于数据收集阶段，公司预计2026年底完成整套系统验证，终端客户计划在2027年第一季度启动量产。
  • 新设备需要分别为主芯片和光电器件配置温控系统，还需要光学装置的机械部件及光学对准仪器。花旗估计其售价可达每台约新台币3,000万元，高于现有机型的1,200万—1,500万元。
  • 量产爬坡时间紧，公司已提前备妥交期较长的零部件；最终系统验证和客户量产进度是这项新业务转化的关键环节。

Mega Tray与温控升级怎样带动价值量？

  • Mega Tray新托盘设计采用更高自动化程度、自动光学检测，并有更高温控要求。公司预计，新款测试分选机的平均售价比现有机型高30%；花旗观察到，客户已将2027年订单的20%—30%分配给新设计。
  • 公司的自动温控产品路线图已延伸至12千瓦乃至25千瓦，以适应下一代高功率芯片。花旗预计，结合CPO设备、Mega Tray及温控规格升级，2027年单机价值量可增长约15%。
  • 花旗认为，近期增长的主要约束是产能，公司计划扩产50%；新设施爬坡速度以及CPO业务开发进度，将影响增长兑现。

盈利预测上调，为何目标价反而下降？

  • 花旗将目标价从新台币11,000元下调至10,000元，同时维持买入评级。原因是宏观前景不确定带来行业估值倍数压缩，该行将目标市盈率从35倍降至31倍，应用于2027和2028年预测每股收益的平均值。
  • 花旗预计公司2027年营收为新台币956.58亿元、净利润为421.17亿元，分别较2026年预测增长约67%和77%。该判断同时面临主要AI项目份额流失、新产能爬坡慢于预期及CPO开发放缓等风险。