KOA的盈利改善有多明显？

  • 以电阻为主业的KOA，2027年3月止财年第二财季销售额为227亿日元，环比增长9.0%、同比增长27.9%；营业利润为29亿日元，分别升至前季约2.4倍、上年同期约2.6倍，利润增长明显快于收入。
  • 公司将全年销售额指引从873亿日元上调至915亿日元，营业利润指引从54亿日元上调至83亿日元。这是第一财季业绩公布后的第二次上调，下半年汇率假设为159日元兑1美元。
  • 增长来源较广：上半年同比增量主要来自中国汽车、欧美及中国分销商、亚洲AI应用和日本工业机械。全年指引中的AI相关销售额估计为56亿日元，上财年为36亿日元；第二财季为14亿日元，略高于第一财季的13亿日元。

利润为何跑赢收入，成本又抵消了多少？

  • 上半年营业利润同比增加24.3亿日元，其中销售增长带来的边际利润贡献为41.6亿日元，日元走弱贡献10.3亿日元，产能利用率与产品组合改善贡献7.4亿日元。盈利修复既有销量推动，也受益于汇率和经营结构改善。
  • 材料成本上涨同时拖累利润28.2亿日元，另有固定成本增加3.5亿日元、未实现利润抵销等因素拖累3.2亿日元。材料涨价单项就抵消了相当大一部分销售增长收益，因此成本转嫁进度直接影响后续利润释放。
  • 上半年亏损产品调价的正面影响为2.7亿日元。材料成本转嫁主要在日本分销商客户中取得进展，下半年指引已计入数亿日元效果；海外客户多采用年度合同，公司正争取年底前达成协议。

订单走强，是否意味着终端需求同步加速？

  • KOA的订单出货比从第一财季的1.18升至第二财季的1.26，表明接单相对出货进一步走强。但管理层指出，订单增量大部分来自提前下单，包括中国汽车客户和日本混合集成电路客户。
  • 因此，订单指标的改善同时包含采购时点前移，不能全部归因于当期终端需求加速。管理层对实际需求的表述是保持稳健，目前没有看到需求放缓迹象。

高盛怎样把一家公司的业绩映射到整个行业？

  • 高盛比较过去十年的季度销售走势，发现KOA整体销售额与村田、太阳诱电、TDK三家公司的被动元件销售额高度相关。这为把KOA视为行业景气参照提供了依据，直接比较覆盖的是这三家的相关业务。
  • 高盛进一步预计，销售增长、产能利用率提高，以及产品组合和价格企稳带来的边际利润改善，会在本周集中展开的被动元件公司财报中共同出现。行业判断的关键，是这些盈利驱动能否在各家公司同样发挥作用。
  • 据此，高盛维持村田、太阳诱电、TDK、京瓷和尼吉康的买入评级，村田仍在其亚太精选名单中。KOA股价在10月26日上涨11%，同期TOPIX持平，已体现出对这次业绩改善的积极反应。