外资卖压减轻，为什么股市仍在下跌？

  • 9月至10月初外资净卖出印度股票约90亿美元后，最近两周净流出已接近零；但本周NIFTY仍下跌约2%，中小盘跌幅达到6%—7%。资金流趋稳与股价企稳之间仍有距离。
  • 高盛认为，过去两年的外资抛售已抵消此前十年的流入，低仓位为资金回流留下空间；投资者寻找AI分散配置机会也可能带来需求。不过，情绪恢复需要高企的能源价格持续缓解，而截至10月23日，布伦特原油报每桶116美元，周涨5.6%。

低配正在收窄，还有多少回补空间？

  • 截至9月底，管理约2200亿美元的新兴市场主动基金，对印度的配置相对基准近一个月提高15个基点、近三个月提高45个基点，为该组市场中增幅最大；但印度仍低配约160个基点。变化是减轻低配，距离超配尚远。
  • 范围扩大到全球主动长仓基金后，印度实际配置为2.4%，基准为4.1%，按资产规模加权低配约175个基点。高盛据此判断，后续仍有较大的仓位修复空间。
  • 国内资金也在流入：9月主动股票基金净流入约40亿美元，环比增长30%。但高盛估算其现金比例仅3.2%，接近五年低位，低于十年均值4.2%；持续申购与基金手头可动用现金是两项不同的支撑。

财报表现健康，为什么还没带动盈利上修？

  • 截至报告日，49家MSCI印度成分公司已披露2027财年第二季度业绩：39%超预期、34%低于预期、26%符合预期，平均盈利偏差大体为零。超预期公司略多，并未形成整体盈利显著超预期。
  • 分化集中在行业之间：金融与投资周期行业超预期更多，消费敏感行业和IT低于预期更多。MSCI印度2026年盈利预测本周基本持平、年初以来仍下调3%；NIFTY中盘100指数同期预测本周又下调1%，盈利压力并未全面消退。

私人AI融资如何变成上市投资机会？

  • 2025年印度私人AI投资增至此前的三倍、达到50亿美元，位居全球第六；高盛预计2026年有望再创新高。这批私人企业构成了未来上市标的的储备。
  • 按高盛测算，未来2—5年潜在IPO可为印度上市AI板块增加500亿—1000亿美元市值，其中上游赋能环节占66%、下游应用占31%。这里的增量来自新企业进入上市市场，而非现有上市公司的收入或利润增长。
  • 扩容可能覆盖数据中心运营、企业AI服务、对话式AI、云服务及医疗AI等目前代表性不足的领域。因此，AI主题的变化在于可选业务类型增多，兑现路径取决于这些企业的上市进程。

高盛为何仍维持标准配置？

  • 高盛对印度维持标准配置。MSCI印度未来12个月市盈率为18.5倍，相对2004年以来历史均值高约0.3个标准差；仓位偏低提供修复空间，但整体估值并未落到这一长期基准以下。
  • 行业选择更有倾向：高盛超配银行、能源、公用事业、电信及互联网和国防，低配IT、医药与金属矿业。其配置立场保留了行业差异，并未因外资卖压缓和或AI扩容而全面转向乐观。