三季度业绩差在哪里？

  • 九号公司2026年三季度营收75.85亿元，同比增长14%，比高盛预期低3%；净利润3.43亿元，同比下降37%，比高盛预期低36%。收入基本接近预期，利润缺口则明显更大。
  • 高盛称，整体毛利率和净利率分别同比下降5.5和3.7个百分点，受成本上涨、研发投入增加及汇兑损失影响。按毛利润减营业费用计算的核心经营利润同比下降45%。

哪些产品支撑了收入增长？

  • 中国电动两轮车进入旺季，三季度收入同比增长14%，高于二季度的3%。当季出货180万辆，同比增长22%，平均售价同比下降6%；二季度售价同比降幅为12%。
  • 高盛估计，割草机器人三季度收入同比增长约100%，二季度增速超过100%。欧洲割草机器人和电动滑板车进入淡季，整体营收增速较二季度放缓。
  • 面向消费者的电动滑板车和全地形车三季度收入分别同比增长4%和19%，低于二季度的27%和32%；高盛认为可能与季节性转弱有关。

为什么单品毛利率改善，整体利润率却环比下降？

  • 不同业务季节变化使收入结构转向毛利率较低的电动两轮车，拖累三季度整体利润率较二季度下降。管理层同时表示，电动两轮车和割草机器人等核心品类的毛利率环比有所改善。
  • 三季度研发费用同比增长37%，研发费用率上升1个百分点。公司持续投入研发以拓展产品储备、应对竞争，尤其是割草机器人市场的竞争。
  • 汇兑损失仍有8600万元，但较二季度约1.2亿元收窄。销售费用和其他管理费用同比大致稳定。

高盛为何仍看好公司，回购计划有何变化？

  • 高盛给予九号公司买入评级和58元的12个月目标价。该行看好国内电动两轮车份额提升、割草机器人替代传统产品，以及海外电动自行车和新兴市场电动两轮车的增长空间；竞争加剧和原材料成本上升则可能影响盈利。
  • 管理层提议将回购规模由1.5亿至3亿元提高至3亿至7亿元，回购股份拟注销以提高每股收益。方案已获董事会批准，仍须股东大会批准。
  • 截至9月30日，公司按原计划已回购2.2亿元，占总股本的0.78%。