二期数据强在哪里？

  • 辉瑞在IDWeek 2026公布了25价肺炎球菌结合疫苗候选产品25vPnC的婴儿二期试验结果。高盛认为，整体数据表现强劲。
  • 接种第4剂后，与现有20价疫苗PCV20共有的20种血清型全部达到既往采用的2倍非劣效标准；这一比较关注的是新增覆盖范围时，共有血清型的免疫反应能否维持。
  • 辉瑞建模预测，在大型三期试验中，25种血清型里将有超过22种达到更严格的1.5倍非劣效标准。此外，25vPnC对3型血清型产生了增强的免疫反应。

为何婴儿市场是关键战场？

  • 辉瑞Prevnar疫苗业务正承受竞争压力：默沙东Capvaxive已进入成人市场，Vaxcyte的VAX-31未来也可能加入竞争。
  • 目前规模更大的婴儿市场由辉瑞Prevnar20主导。高盛认为，25vPnC的数据是辉瑞保卫这一市场的一步；Vaxcyte预计将在2027年上半年公布VAX-31的婴儿二期数据。
  • 辉瑞已启动25vPnC三期项目。高盛判断，若开发成功，它可能早于VAX-31的婴儿适应症上市；两款产品是否会在临床试验中直接比较，目前仍不确定。

下一批数据和产品何时到来？

  • 高盛预计25vPnC三期数据可能在2027年末至2028年初公布，辉瑞尚未给出该数据读出的时间指引。高盛还关注11月3日业绩电话会上的进一步说明。
  • 成人产品方面，辉瑞计划在与监管机构达成一致的前提下，于2026年底前将第五代35价候选疫苗推进临床开发；VAX-31成人二期数据预计于2027年上半年公布。

高盛如何评价辉瑞的整体前景？

  • 高盛维持辉瑞中性评级和26美元的12个月目标价，较2026年10月23日收盘价30.03美元低13.4%。目标价基于向前滚动第5至第8季度调整后每股收益的9倍估值。
  • 该行对疫苗业务的商业和监管前景持保守看法：业务企稳可能改善其盈利预测和市场情绪；若监管及商业前景比预期更差，则可能进一步压低疫苗业务预测。