三季度为何重建了交付信心？

  • Vertiv三季度营收43.13亿美元，同比增长约61%，其中有机增长约55%；营收比公司指引中值高约5.63亿美元。调整后每股收益为2.21美元，高出指引约0.41美元。
  • 二季度业绩不及预期后，Bernstein关注公司能否完成全年下半年的交付爬坡。三季度美洲业务有机增长加速至66%，供应链改善、欧洲和印度扩产，以及马来西亚工厂投产，增强了机构对执行能力的信心。
  • 三季度收入中也包含约1亿至1.5亿美元从二季度延迟转入的收入。管理层表示，新产品的生产爬坡仍在进行；公司正通过增加库存、产能和供应商产能协议提升供应链韧性。

订单增长能否支持后续收入？

  • 三季度有机订单同比增长超过100%，增长覆盖超大规模云客户、托管数据中心和企业客户，地域也较广。管理层预计订单在未来一年继续强劲增长。
  • 在手订单的订货周期大致仍为12至18个月，较此前没有明显变化；Bernstein据此认为，订单增长并非单纯来自客户把更远期需求提前下单。公司计入在手订单需要确定的采购订单，而非一般销售机会。
  • 管理层预计2027年有机销售继续显著快于市场增长，依据是充足的在手订单、销售机会和份额提升；公司尚未给出正式的2027年量化指引。

利润率和全年指引有何变化？

  • 三季度调整后营业利润率为25.2%，高于公司指引约0.7个百分点，也比上年同期提高约2.9个百分点，尽管公司仍在投入扩产。
  • 公司将2026年营收指引中值上调6.5亿美元至146.5亿美元，调整后每股收益指引中值从6.70美元上调至7.15美元；全年调整后营业利润率指引中值上调约0.2个百分点至24.0%。
  • 四季度营收指引中值为44.13亿美元，对应约50%的有机增长，调整后每股收益指引中值为2.25美元。扩产也带来资金需求：管理层称2026年资本开支约占销售额的4%，产品组合使增量利润率略低。

液冷与模块化怎样影响增长机会？

  • 随着机架密度提高，管理层认为液冷在总散热中的占比将上升，并表示Vertiv正在获取更大份额；风冷仍会保留，但占比将缩小。
  • Vertiv参与英伟达DSX POD及更广泛的DSX AI Factory设计。管理层认为模块化基础设施逐渐采用可配置的参考设计，有助于公司扩大份额；Bernstein则认为模块化目前在整体在手订单中占比仍小，未来有增长空间。

Bernstein如何调整盈利预期和估值？

  • Bernstein将2026年和2027年调整后每股收益预测分别从6.60美元、9.06美元上调至7.15美元、9.63美元。该行听到部分投资者对2027年的预期接近或超过11美元，也有部分约为10.50美元，高于其自身预测。
  • Bernstein维持跑赢大市评级，将目标价从368美元上调至376美元：估值所用企业价值与未来12个月EBITDA倍数从27倍下调至24倍，同时将EBITDA估值期向前滚动一个季度。