传统主业的增长基础是什么？

  • 铝挤压模具是公司的业务基础。报告称，国内市场空间约60亿元，江顺科技2025年市占率约7%，已处于国内头部位置。
  • 竞争能力来自“模具＋挤压配套设备”一体化。公司产品覆盖航空航天、轨道交通、新能源汽车等领域，可围绕铝型材生产提供模具和配套设备。
  • 报告将海外扩张与配套设备递延订单回补列为主业增长来源：海外业务拓展与此前延后订单的回补，共同构成后续增长支撑。

募投项目能带来多大收入增量？

  • 扩产针对已有产能约束。报告指出，精密机械零部件业务的产能瓶颈已经显性化，IPO募集资金主要投向精密工模具扩产及铝挤压成套设备生产线。
  • 报告预计，两项工程于2026年底达产后，分别新增年营业收入2.74亿元、2.42亿元。这是项目达产后的年收入测算，扩产进度决定收入增量的释放时间。
  • 两项目预计税后内部收益率分别为20.00%、16.45%。报告看好产能释放带来的盈利弹性，同时明确提示募投项目进度不及预期的风险；建设推迟会使新增产能和收入贡献后移。

3D打印如何连接火箭需求？

  • 切入路径是合资布局。江顺科技与九宇建木共同设立江宇科技；已进入多家头部火箭企业供应链的是九宇建木，报告认为江宇有望从合作方的业务基础中获益。
  • 技术方向是DED金属3D打印，即增材制造。报告指出，火箭发动机的大尺寸、薄壁、需要多材料梯度的热端零部件更适合采用DED。
  • 应用价值集中在燃烧室、喷管等高价值零部件。报告将3D打印视为推动箭体复用规模化落地的关键路径，公司新业务瞄准的是火箭制造中的具体零部件需求。

风电布局与盈利预测如何衔接？

  • 海上风电已有小批量试产进展。全资子公司江顺装备的海上直驱风电定子支架实现小批量试产，滁州年产5200套项目已启动，报告预计2027年底达产。
  • 国投证券预计，江顺科技2026—2028年归母净利润分别为1.29亿元、1.86亿元、2.58亿元，判断基础是主业稳健增长及3D打印的长期空间。
  • 上述盈利预测对应的市盈率分别为49.3倍、34.3倍、24.7倍。按报告列示口径，预测利润逐年增加，对应估值倍数逐年下降，主业扩产与新业务发展共同构成其增长判断。